本期投资提示：

2017 年第一季度休闲服务行业指数上涨3.82%，相对沪深300 落后0.59%，在申万28个一级行业中排名第11。板块个股角度，中国国旅以30.62%的涨幅排名第一，大连圣亚跌幅14.94%，全行业垫底。

一季度为行业传统淡季，2017 年建议关注低基数下的反弹及细分行业的机会。分子行业来看：1）景区：重资产型的景区公司成本相对固定，淡季的业绩贡献较少。与2016 年一季度相比不存在重大差异； 2）酒店：去年行业一系列兼并重组后，集中度进一步提升，随着各大酒店集团年报披露，主要经营指标出现复苏迹象，盈利能力有望提高； 3）旅游综合：中青旅的“旅游+”战略，众信的出境综合服务凭条都体现了行业内公司继续寻求突破点，从传统的旅行社进阶向新兴旅行服务端、资讯端；4）免税：中免集团发力机场免税，控股日上北京并中标香港机场烟酒免税标段，免税行业受益于政策鼓励的消费回流。

我们预计休闲服务行业重点公司2017 年一季报业绩情况如下：

（1）增速高于50%的公司有6 个：首旅酒店（367.76%，一季度如家并表增厚业绩），岭南控股（比重组前上年同期增长436%，符合预期，广之旅并表增厚业绩，比重组后上年同期增长约7%），云南旅游（124.58%，符合预期，扭亏，预计净利约300 万元），北部湾旅（167.37%，符合预期，新智认知等并表增厚业绩），三特索道（亏损扩大约130%，符合预期），北京文化（扭亏增长120%，符合预期，2016 年剥离亏损业务）；（2）增速在20-50%的公司有4 个：宋城演艺（28.76%，符合预期），凯撒旅游（21.84%，符合预期），腾邦国际（26.50%，符合预期），西安饮食（续亏约800 万元，35.90%，符合预期）；

（3）增速在0-20%的公司有13 个：峨眉山A（11.87%，符合预期），黄山旅游（15%，符合预期），西安旅游（0%，符合预期），曲江文旅（9.03%，符合预期），张家界（0%，持平，符合预期），丽江旅游（15.20%，符合预期），九华旅游（9%，符合预期），锦江股份（9.76%，符合预期），金陵饭店（5%，符合预期），全聚德（10.50%，符合预期），中青旅（11.82%，符合预期，门票提价在下半年反映），中国国旅（12.10%，符合预期），众信旅游（16.64%，符合预期）；

（4）增速为负的公司有5 个：长白山（预计减亏25.00%，符合预期），西藏旅游（预计减亏95.37%，符合预期），桂林旅游（预计减亏66.67%，符合预期），华天酒店（预计减亏16.67%，符合预期），国旅联合（减亏86.96%，符合预期）。

投资建议：投资组合中我们持续推荐中国国旅（中标香港机场烟酒免税标段，中免资本运作存在预期）、峨眉山A（16 年低基数，17 年有望实现全面反弹）和首旅酒店（酒店行业数据有弱复苏趋势，整合如家后公司运营效率有望提升）。中长期来看，我们继续关注两类机会，一是国企改革背景下传统企业经营效率的提升必将带来企业业绩的改善，二是大休闲时代背景下优质旅游资源供给将带来人均旅游消费的提升。建议关注：中青旅、北部湾旅、黄山旅游、张家界、三特索道。