本期投资提示：

2016 年休闲服务行业跌幅21.19%。2016 年申万28 个一级行业，休闲服务业以21.19%的跌幅排名第25，上证综指下跌12.31%。北部湾旅上涨10.77%，排名第一，凯撒旅游跌幅44.83%，为全行业跌幅最大。

休闲服务行业年报业绩各有千秋，酒店业整合，景区扩张升级，传统旅行社寻求变化依旧是大趋势。根据我们预计的年报业绩情况，分子行业看：1）酒店行业受益于并购整合后的业绩并表，逐渐去中心化出现寡头公司2）景区公司在配套升级，景区内容拓展外，最好的切合了消费升级，将VR，二维码等概念植入景区内。

3）旅游综合行业开始寻求突破点，从传统的旅行社进阶向新兴旅行服务端、资讯端。

我们预计休闲服务行业重点公司2016 年报业绩情况如下1） 增速高于100%的公司有4 个：北部湾旅（114.12%，符合预期，航运+龙虎山业绩稳健），首旅酒店（130.58%，符合预期，如家并表带来增量），北京文化（2350%，符合预期，影视剧+经纪业务收入爆发），西安饮食（146.88%，扭亏，符合预期）

2） 增速在50%-100%的公司有1 个：中青旅（增长63.21%，符合预期，乌镇古北增长迅速）；

3） 增速在20-50%的公司有8 个：宋城演艺（45.97%，符合预期），曲江文旅（25.17%，符合预期），黄山旅游（21.77%，符合预期），桂林旅游（23%，符合预期），金陵饭店（21.31%，符合预期），腾邦国际（27.52%，符合预期，旅游金融持续增长），众信旅游（28.14%。符合预期），凯撒旅游（34.69%，符合预期）；

4） 增速在0-20%的公司有7 个：峨眉山A（6.87%，符合预期），丽江旅游（12.68%，符合预期），九华旅游（0%，符合预期），岭南控股（15.70%，符合预期，广之旅并表增厚业绩），中国国旅（15.25%，符合预期，免税业务稳健增长），云南旅游（15%，符合预期），全聚德（9.74%，符合预期）；

5） 增速下滑的公司有7 个：：西安旅游（-23.35%，符合预期），张家界（-8.17%，符合预期），长白山（-7.44%，符合预期），西藏旅游（-288.69%，符合预期），国旅联合（-63.24%，符合预期），三特索道（-158.14%，亏损2500 万元，符合预期），华天酒店（-600%，亏损5300 万，符合预期）

行业观点与投资建议：2017 年我们继续关注两类机会，一是国企改革背景下传统企业经营效率的提升必将带来企业业绩的改善，二是大休闲时代背景下优质旅游资源供给将带来人均旅游消费的提升。推荐标的：1）综合旅游：中青旅，中国国旅、众信旅游；2）餐饮酒店：首旅酒店、岭南控股；3）景区：张家界、黄山旅游、三特索道。