事件。公司公布2020 年半年报。报告期内，公司实现营业收入44.93 亿元，同比上升3.29%；归属于上市公司股东的净利润为4.29 亿元，同比上升4.05%。

2020 年上半年，由于公司工程项目收入有所增长，公司营收上升3.29%；同期，归母净利润上升4.05%。

根据公司2020 年半年报披露：报告期内，公司于4 月底以 2.74%的票面利率发行了人民币8 亿元的（3+2 年期）公司债券，切实有效降低了公司的中期资金成本。报告期内，公司湖州“上实海上海〃天澜湾”、泉州“上实〃海上海”等项目均实现逆市畅销。截至今年上半年，公司签约面积约 6.8 万平方米，签约金额约11 亿元。工程建设方面，公司于报告期内在建项目9 个，在建面积约192 万平方米。项目拓展方面，于上半年拓展上海联通机房、上海金融法院、芜湖市政府服务中心等机关项目7 个，新增在管面积约31 万平方米，整体在管面积依然保持在2500 万平方米以上。

下半年，公司计划在建面积超过 200 万平方。在持有型物业方面，公司将向业内标杆企业学习；物业管理方面，做好成本控制，聚焦非居、高标项目的市场拓展，大胆探索物业服务转型升级。

2020 年上半年，公司一手抓疫情防控，一手抓复工复产，坚持全年工作目标不变，积极灵活应变，克服重重困难，保障公司整体经营业绩平稳有序，切实做到时间过半任务过半。

投资建议。地产转型升级，“中性”评级。公司主营业务为房地产开发与经营。

经营模式以中高端住宅开发为主，兼顾商业地产的开发及运营，在创新物业管理模式、提升物业管理水平的基础上适度扩展物业管理规模。同时推动房地产主业在金融地产、文化地产、养老产业等领域实现主业升级。我们预计公司2020-2021 年将实现EPS 是0.50 元和0.58 元。我们参考同行业相关公司估值水平，给予公司2020 年9-11 倍动态PE 估值，对应的合理价值区间为4.5-5.5 元，维持“中性”评级。

风险提示：公司面临地产多元化拓展不顺、非住宅类产品销售和租赁困难的风险。