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国家统计局公布1-9 月全国房地产开发和销售数据。

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投资增速小幅回落，新开工延续强增长。1-9 月房地产开发投资额同比增长9.9%（1-8 月+10.1%），9 月单月增速较8 月小幅回落0.3百分点至8.9%。新开工面积单月增速较8 月高点回落6.3 百分点至20.3%，仍处于年内高水平，1-9 月新开工累计增速上行0.5 百分点至16.4%（年内新高）。同时我们观察到房企拿地意愿在逐渐走弱（9 月土地购置面积增速回落28.3 个百分点至16.4%），反映房企在实体市场趋冷态势下对后市的谨慎态度。往前看，我们判断四季度投资和新开工增速仍可能较当前高位小幅回落，但年内下行空间不大，全年投资、新开工增速预计将超出我们8%/8%的保守预测。

销售低于预期，房价增幅边际收窄。1-9 月商品房销售面积同比增长2.9%（1-8 月+4.0%），单月同比增速近6 个月首次转负（-3.6%），主要因三四线市场及一二线郊区盘销售持续转淡，9 月我们持续监测的60 个样本城市中三四线城市销售面积同比增速（+1.4%）已低于一二线（+5.7%）。尽管9、10 月市场推盘量集中释放，但购房人出于对房价趋势的不确定性（9 月商品房销售均价同比增长10.7%，较8 月涨幅收窄1.7 个百分点），观望情绪加深，导致去化率显著走弱。预计四季度销售整体仍将偏弱，房价涨幅（尤其是前期上涨过快的三四线城市）可能进一步收窄。全年我们仍维持商品房销售面积同比增长0-5%、销售金额增5-10%的预测不变。

房企资金面维稳，定金及预收款加速增长。1-9 月房地产开发企业到位资金同比增长7.8%（1-8 月+6.9%），单月增速上行4.2 个百分点至14.4%，主要受益于房企加速回款下定金及预收款同比增速大幅走高至25.8%（8 月+15.2%）。我们看到相较上半年资金面过紧状态，三季度以来房企资金面已逐渐企稳，考虑当前融资环境逐步由紧转稳，预计四季度房企资金面仍将延续平稳态势。

板块估值具备吸引力，看好中期维度下的高风险收益。我们认为当前基本面相对弱势表现仍可能对短期市场情绪造成一定压制，但考虑到板块低估值（A/H 地产股分别交易于6.2x/5.1x 2018e P/E）且行业政策进一步打压市场的风险极低，中期维度下我们仍看好基本面及估值修复逻辑下板块的高风险收益，推荐业绩确定性强、财务稳健的龙头房企，A 股推荐保利、招商；港股推荐龙湖、中海、华润。

风险

融资环境超预期收紧，楼市调控政策大幅加码。