投资建议

我们预计7 月全国商品房销售面积将出现10%左右同比增长，较6月增幅（4%）再度扩大，8 月料延续高个位数增长，全年维持销售面积同比增长0-5%的预测不变。

理由

7 月销售持续走强。继6 月销售面积同比转正后，7 月一二线城市销售增速进一步上行（我们监测的60 城中一二线样本城市7 月销售面积增速提升8 个百分点至21%），料将大幅超出三四线城市销售增速（预计增0-5%），进而拉动全国销售面积实现10%左右同比增长。

8 月料销售强劲势头不减。高频数据显示一二线样本城市7 月推盘量同比大增八成，预示8 月一二线城市（备案口径）销售数字仍将延续强势，三四线市场销售受基数影响边际上可能进一步小幅走弱。预计8 月全国销售面积同比增长约7%，其中一二线城市增20%，三四线城市大致走平。

全年销售延续韧性，市场分化进一步凸显。考虑上半年全国销售面积在推货占比不高、政策和资金面均趋紧的环境下仍实现3%同比正增长，且下半年增速料将继续提升，我们认为全年销售面积实现0-5%正增长几乎已可以确认。其中，一二线城市销售伴随供应放量及基数走低将持续攀高；三四线城市渐入衰退期，但在去库存余温下短期难出现大幅回落。

盈利预测与估值

A/H 地产板块当前分别交易于7.5x/6.4x FY18e P/E，均已处于历史估值低位。考虑前期来自宏观层面的压制正在逐步消退、行业政策保持平稳且即将迎来业绩数字强劲的中报季，我们全面看多A/H地产股。建议投资者积极把握两条主线：1）财务稳健的龙头房企（受益于行业整合对市场份额及利润率的提升），A 股保利、招商和万科；港股龙湖、华润、中海、金茂和世茂；2）都市圈土储资源丰厚、销售高增长的高弹性标的，A 股华夏幸福、新城控股（未覆盖）、中南建设、华发，港股融创、旭辉、新城发展控股（未覆盖）。

风险

地产调控政策超预期加码；房企信用违约风险加剧。