投资建议

我们提示A 股地产板块短期超跌风险仍未充分释放，但下行空间相对有限，建议适当左侧布局：1）财务稳健的龙头房企，如保利、招商和万科；2）都市圈土储资源丰厚、销售高增长的高弹性标的，A 股华夏幸福和华发，同时建议投资者关注新城控股（未覆盖）。

理由

短期板块仍提示超跌风险，主要考虑：

房企资金面风险尚未充分释放。当前监管层面对房企境内信用债、海外债、非标融资等融资渠道均有趋严态势，而三季度起境内信用债又将进入偿付高峰期，房企下半年现金流压力不容小觑。类似中弘股份的中小房企信用事件仍有可能发生，进一步压制本就相对脆弱的市场情绪。

政策面依旧偏紧。从近期政策口吻看，一二线城市限制性调控政策短期难有大幅放松，同时棚改货币化安置比例的逐步下降也将引发市场对三四线城市未来销售持续性的担忧。

外围环境的不确定性可能进一步触发市场担忧情绪。当前中美贸易摩擦背景下人民币汇率波动加剧，可能导致部分资金恐慌之下抛出地产股，并引发联动效应。

但下行空间已相对有限，提示左侧介入机会

估值及公募基金持仓均处于低位。A 股地产板块当前交易于7.2/5.6 倍2018/19 年预测市盈率，尽管仍高于此前两轮低点（2012 年6.2x、2014 年5.5x），但此轮行业基本面销售和房企销售、盈利状况明显更优，估值底部理应高于此前两轮。同时，公募基金地产股持仓比例处于历史底部（预计不足3%），板块抛压有限。

融资集中度提升，中期利好优质龙头房企。我们认为此轮行业融资集中度的提升将催生更多未来行业整合机会，从而利好龙头房企加速抢占市场份额，并在中期维度开启利润率回升周期。

风险

地产调控政策全国范围加码；房企信用违约风险。