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国家统计局公布1-5 月全国房地产开发和销售数据。

评论

投资增速维持高位，新开工同比大增。5 月全国房地产开发投资额同比增长9.8%，保持年初以来强韧性。房屋新开工面积增速由4月的2.9%大幅走高至20.5%。我们在上月统计局数字点评报告中提示4 月新开工数字走弱主要因季调统计因素扰动，5 月数字来看该扰动影响消除后开工重回强势。5 月土地购置面积同比实现13.5%的正增长（4 月同比下滑7.8%），该前端指标的回暖料将对下半年投资端提供一定支撑。

销售增速如期转正，回升幅度小超预期。5 月全国商品房销售面积同比增长8.0%，较4 月大幅回升（4 月同比下滑4.1%），且回升幅度超出我们预期。除基数及统计因素外，我们认为5 月销售数字回暖主要受益于一二线城市推盘量大幅提升。往前看，考虑到下半年开发商推盘持续提速且销售基数整体走低，我们预计销售端仍将延续小幅平稳增长，维持全年商品房销售面积同比增长0-5%、销售金额增长5-10%的预测。

开发商到位资金回暖，下半年融资端仍承压。5 月房地产开发企业到位资金同比大增17.4%（4 月同比下滑1.2%），其中个人按揭贷款增速自去年5 月份以来首现单月同比正增长（+8.5%），前5 月累计同比下滑3.6%。我们预计全年个人住房按揭总投放额在去杠杆压力下将出现7%左右同比下滑，但在全款购房及平均首付提升趋势下开发商销售回款整体将保持平稳。我们认为下半年房企融资端主要风险在于监管层面对信用债和非标融资的收紧，提示关注融资环境收紧对投资端的潜在影响。

板块下行风险有限，建议布局财务稳健的优质龙头。A/H 地产板块当前分别交易于8.7x/7.1x 2018e P/E，估值处于历史较低水平。在当前严峻的融资环境下，我们提示若有房企出现信用违约事件，板块估值短期可能进一步承压，但下行空间不大，而中长期将为财务稳健性强、有能力穿越融资谷底的龙头房企提供难得的底部买入机会。A 股重点推荐保利、招商和万科；港股重点推荐中海、龙湖、金茂、世茂及物业管理板块优质标的绿城服务、中海物业。

风险

融资环境超预期收紧，楼市调控政策大幅加码。