投资建议

我们认为当前A 股地产板块已超调，平均估值已接近上一轮集中上涨前夕（去年10 月底）水平且基本面和政策面边际趋好，建议投资人积极布局，把握超调买入机会，本月重点推荐保利、招商、万科、华夏幸福和华发股份。

理由

情绪面逐渐进入舒缓期。我们认为2 月以来A 股地产板块持续走弱主要因市场对居民去杠杆、房产税、资管新规等政策利空担忧情绪持续发酵。而从上述政策至今实际推进速度和对房地产市场的真实影响来看，市场前期反应可能过度悲观，加之5 月将迎A股纳入MSCI 利好，我们判断未来市场情绪有望得到一定程度的修复和舒缓。

基本面销售数字保持韧性。我们判断5 月基本面销售数字仍将延续开年以来的韧性增长，未来伴随开发商推盘提速及销售基数走低，预计全国销售增速将呈波动上行趋势，其中一二线料将持续复苏。

龙头房企销售、盈利延续高增长。我们预计A 股龙头地产公司2018年平均销售增速将达30%以上，2018、19 年均盈利增速超25%，均显著高于行业平均水平。

估值、基金持仓均已回退至低位。A 股地产板块近三月股价平均回撤24%，当前仅交易于8.9/7.0 倍2018/19 年预测市盈率，接近去年10 月底水平（之后板块开启一轮集中上涨）。1 季度末公募基金持仓比例仅4%，同样处于绝对历史低位。

建议积极介入，把握超调买入机会。提示投资者重点关注精选增长确定性强、价值显著低估的个股，如保利、招商、万科、华夏幸福和华发股份。

盈利预测与估值

维持个股盈利预测不变，A 股地产板块当前平均交易于8.9/7.6 倍2018/19 年预测市盈率，低于历史估值中枢。

风险

地产调控政策全国范围加码；住房按揭额度大幅收紧。