投资建议

预计4 月全国商品房销售面积将实现3%-5%同比增长，5 月增幅有望达到甚至超过5%，其中一二线市场料持续回暖，三四线市场销售仍延续韧性。

理由

4 月全国销售预计将迎边际回升。高频数据显示一二线城市4 月销售面积同比降幅显著收窄（4 月-15% vs. 3 月-23%），主要受益于推盘数字大幅走强（4 月重点城市周均推盘量环比大增68%，同比降幅收窄31 个百分点至7%）。考虑三四线市场在去库存政策持续下沉的支撑下仍保持韧性，我们预计4 月全国商品房销售面积将出现3%-5%同比增长（3 月+3%），其中一二线城市同比下滑15%，三四线城市同比增长12%。

5 月销售同比增幅有望进一步扩大。预计5 月全国商品房销售面积增幅将达5%甚至更高，主要因：1）一二线城市在房企推盘提速和销售基数走低的共同作用下，销售面积同比跌幅将继续收窄（预计-10%）；2）三四线城市销售韧性不减（预计+12%）。

销售面积增速进入波动上行通道，全年可能超5%。我们认为1 季度基本面在高基数下的强劲表现已为今年全国商品房销售面积实现同比正增长定调，个别月份（如6 月）销售增速可能因基数原因出现短期波动，但全年商品房销售面积同比增幅大概率将达到我们前期预测区间（0-5%）的上界，甚至可能突破5%。

盈利预测与估值

A/H 地产板块当前分别交易于8.9x/7.1x FY18e P/E，均低于各自历史估值中枢。考虑当前两地板块已存在明显价值低估（其中A 股低估程度更严重），且未来基本面向好将对板块情绪提供有力提振，建议投资者积极把握超调买入机会。本月A 股重点推荐保利、招商、万科、华夏幸福和华发股份；港股重点推荐龙湖、碧桂园、中海、世茂、龙光和合景泰富。

风险

地产调控政策全国范围加码；信贷额度大幅收紧。