事件

国家统计局公布1-3 月全国房地产开发和销售数据。

评论

投资维持高位、新开工大超预期。1-3 月全国房地产开发投资额2.1 万亿元，同比增长10.4%，3 月单月增速上升0.9 个百分点至10.8%，其中住宅投资增速上升2 个百分点至14.3%，强于市场预期。投资端走强主要受益于3 月新开工面积同比增速大幅提升（3月17.8% vs. 1-2 月2.9%），其中住宅新开工面积单月增速超20%（1-2 月5.0%），大超市场预期（主要因3 月后春节因素影响结束，开工恢复且基数逐渐走低）。土地购置面积3 月同比增长3.5%，带动1-3 月累计同比增速转正。我们维持全年新开工面积同比增速10%以上、投资增速10%左右的判断不变。

销售增速维持同比正增长。1-3 月全国商品房销售面积3.0 亿平米，同比增长3.6%，3 月单月增速小幅下滑0.9 个百分点至3.2%，但住宅增速提升0.4 个百分点至2.6%，在高基数下仍保持正增长，超市场预期。考虑我们持续监测的60 城高频数据中一二线城市3月销售面积同比下滑23%，我们推算三四线城市销售面积同比增速达10%以上。我们判断未来伴随一二线市场推盘提振和基数走低，叠加三四线城市持续去库存利好，全年商品房销售面积正增长几乎是确定性事件。我们维持全年商品房销售面积同比增长0-5%、销售金额增长5-10%的预测不变，且二者增速大概率将接近各自预测区间上限。

房企资金面仍趋紧。1-3 月房地产开发企业到位资金3.7 万亿元，同比增长3.1%，较1-2 月增速下滑1.7 个百分点。3 月单月到位资金同比走平，其中定金及预收款同比增速回落7.7 个百分点至6.5%，个人按揭贷款同比降幅扩大6.6 个百分点至10.9%。我们预计全年新增住房按揭额同比基本维稳，其占新增人民币贷款比例将进一步下降至24%（2017 年占比29%）。

市场预期待上修，建议逢低吸纳。我们认为基本面超预期表现有望一定程度上缓解市场对信贷收缩风险的担忧，提振近期相对低迷的板块情绪。考虑全年基本面趋好，龙头房企销售、业绩增速强劲且板块估值已调至低位，我们认为近期板块已超调，建议投资人逢低吸纳，A 股推荐保利、万科、招商蛇口和华夏幸福；港股推荐龙湖、碧桂园、中海、世茂、龙光和合景泰富。

风险

房贷额度大幅收窄，楼市调控政策超预期加码。