投资建议

预计4 月份A 股地产板块整体仍将延续3 月下旬以来的震荡行情，短期难看到明显催化剂。但考虑基本面逐渐修复、政策面趋于明朗且估值已调至低位，中期维度下我们依旧维持对板块乐观判断，建议投资人精选销售、业绩确定性高增长，财务稳健且估值具备吸引力的标的，推荐保利、万科、招商蛇口和华夏幸福。

理由

短期基本面销售承压，市场对政策端担忧情绪依旧浓厚。4 月中旬国家统计局将披露3 月全国商品房销售数字，预计该数字受去年高基数影响同比增速可能整体偏弱，进而对市场情绪造成一定负面影响。同时，居民去杠杆等政策具体执行细则尚不清晰，市场当前预期仍相对悲观，预计短期板块仍将承受一定压力。

中期维度下看好板块逐渐上修，主要受益于：1）基本面向上趋势不改。考虑二季度起开发商推盘将逐渐提速且高基数效应渐趋消退，预计全国商品房销售数字将呈波动上行趋势；2）行业政策趋于明朗。我们认为市场当前对限购限价、房地产税、居民去杠杆等政策影响存在一定程度的过度反应，而随着年内各项政策实际执行情况趋于明朗，预计将逐渐缓解和提振当前市场偏悲观情绪；3）龙头房企全年销售、盈利延续高增长。我们预计A 股龙头地产公司2018 年平均销售增速将达30%以上，2018、19 年均盈利增速超25%，均显著高于行业平均水平。

个股层面分化，精选攻守兼备的行业龙头。考虑板块短期承压且当前市场观点分歧较大，我们预计未来个股将出现进一步分化。

操作层面建议投资者重点关注销售增速可见性高、财务稳健且估值具备吸引力的龙头白马，如保利（销售额全年预计+40%，8.0x/6.3x 2018/19e P/E）、万科（销售额+30%，10.1x/8.0x 2018/19eP/E）、招商蛇口（销售额+35%，11.5x/9.5x 2018/19e P/E）、华夏幸福（销售额+40%，8.4x/5.9x 2018/19e P/E）。

盈利预测与估值

维持个股盈利预测不变，A 股地产板块当前平均交易于9.5/7.6 倍2018/19e P/E，低于历史估值中枢。

风险

地产调控政策全国范围加码；住房按揭额度大幅收紧。