主业景气下行致业绩承压，拟建DMC 看好公司成长，维持“买入”评级

根据公司业绩快报，2022 年H1 公司预计实现营业收入43.53 亿元，同比+11.08%，实现归母净利润7.41 亿元，同比-50.74%。对应Q2 单季度，预计实现营业收入22.80 亿元，同比+1.81%；预计实现归母净利润3.33 亿元，同比-65.22%，环比-18.18%。2022 年Q2，公司主营产品醋酸价格同比下降，原料煤炭价格同比大幅上涨，盈利能力减弱，致公司业绩同比下跌。我们维持公司2022-2024 年盈利预测，预计公司归母净利润分别为20.45、19.81、18.67 亿元，EPS 分别为1.75、1.70、1.60 元，当前股价对应PE 为6.0、6.2、6.6 倍。公司20 万吨碳酸二甲酯项目获得备案证，有望打开未来成长空间，维持“买入”评级。

Q2 需求弱势，成本高企，醋酸价格下行，拖累公司业绩根据百川盈孚数据，2022 年Q2 华东醋酸均价为4,517 元/吨，同比-39.85%，环比-9.89%。需求端，受海外装置开工不稳定及需求旺盛影响，根据百川盈孚数据，Q2 醋酸出口总量达45.08 万吨，同比+24.49%，创历史新高。但国内受疫情影响，PTA、醋酸酯等醋酸下游需求不足，醋酸需求表现疲弱。供给端，Q1 广西华谊70 万吨醋酸新增产能投产，行业供给同比增加。供需弱势下，醋酸景气下行，价格下跌。成本端，2022 年Q2 无烟煤市场均价达1,574 元/吨，同比+54.68%。

原料煤炭价格高企，产品价格下跌，醋酸盈利能力同比、环比减弱，致公司业绩承压。

醋酸行业景气已至低点，静待下游复苏，看好公司成长根据百川盈孚数据，截至7 月11 日，华东区域的醋酸价格已下跌至3,650 元/吨，部分高成本的中小产能或已亏损，醋酸价格或已至底部。随着疫情缓解、稳增长政策不断落实，下游需求有望复苏，看好醋酸景气重回上行通道。根据公司公告，公司20 万吨/年碳酸二甲酯项目已取得《江苏省投资项目备案证》，尚需取得环评、能评等。未来随着公司DMC 项目投产，公司盈利有望再上新台阶。

风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。