调整目标价至人民币41.6 元，潜在升幅15%，维持“买入”评级。

重申闻泰科技的“买入”评级：闻泰科技三季度的净利润为人民币2.7 亿元，环比扭亏，业绩符合此前管理层对于公司基本面的判断，即今年产品集成业务盈利能力逐季改善，功率半导体业务基本面在二季度触底并向上。公司半导体业务触底上行幅度高于我们此前预期，因此我们上调2025 年盈利增速预测至127%。当前，闻泰科技市盈率为22.2x，略低于过去5 年历史均值水平，仍然具备上行空间。因此，我们对闻泰保持乐观判断。

产品集成业务扭亏在即。公司产品集成业务三季度录得收入157 亿元，毛利率3.8%，净亏损3.6 亿元，均实现环比增长或改善。主要得益于：1）手机ODM 等供应链上游零部件成本改善；2）大客户产品规模提升；3）公司持续的降本增效。我们预期该业务有望在今年四季度实现扭亏，并在2025 年贡献约1.3 亿元的盈利增量。

安世半导体基本面周期开启上行，超出我们预期。安世半导体三季度录得收入38.3 亿元，毛利率40.5%，净利润6.7 亿元，同样均实现环比增长和改善。与我们此前判断一致，安世在本轮半导体下行周期中的下行空间较有限。而半导体业务毛利率恢复的程度好于我们此前判断，优于2021 年水平，大幅高于2020 年的低点。进一步看，临港晶圆厂有望承接安世功率半导体的制造，提供更加有成本竞争力的产品，抢夺国内市场份额。因此，我们上调安世半导体2025年盈利预测至25.3 亿元，同比增长9%。

估值：结合闻泰3Q24 业绩及展望，我们下调2024 年的业绩预测至人民币11.5 亿元，上调2025 年盈利预测至26.1 亿元。上调目标价至人民币41.6 元，潜在升幅15%，对应2025 年目标市盈率19.8x。

投资风险：智能手机等消费电子产品需求恢复不如预期。半导体行业基本面周期上行动能不足。国内或海外新能源车行业增长弱于预期。功率行业竞争加剧。公司投入较大，利润承压。