上半年,公司营收同比增加15%至335.9 亿元,归母净利润同比下降89%至1.4 亿元,经营活动产生的净现金流为26.4 亿元。
半导体业务二季度毛利率环比大幅改善:24H1 营收同降8%至70.4 亿元,毛利率35.0%,研发投入8.74 亿元,净利润同降22%至10.8 亿元。2Q 单季营收和净利润分别为36.2 和5.6 亿元,环比均改善,毛利率环增7 pct 至38.2%。汽车半导体营收24H1 占比近63%,较21 年的44%大幅提升。公司扩充功率分立器件产品组合,覆盖低压和高压MOSFET、IGBT、硅整流器、SiC 整流器和FET、GaN 等;公司投入模拟IC 领域,覆盖电压转换器、I2C、负载开关、栅极驱动器、Ideal 二极管、DC/DC 转换器、PMIC 等产品。安世在6 月宣布计划投资2 亿美元研发SiC 和GaN 等宽禁带半导体,高压D-Mode GaN 晶体管和SiC 二极管生产线已投产,将建200 毫米SiC MOSFET 和低压GaN HEMT 生产线;控股股东闻天下投资的上海临港12 英寸车规级晶圆厂24H1 陆续通过全球头部Tier1 客户VDA6.3 审核。
产品集成业务三季度盈利有望改善:营收24H1 同增27%至261.2 亿元,毛利率2.5%,研发投入约11.6 亿元,净亏损8.5 亿元。其中,2Q 韩国大客户与北美大客户出货量提升,单季营收137 亿元,净亏损5.0 亿元。2Q 采取的降本增效措施和价格调整措施已落地实行,相关效果主要体现在3Q。北美大客户收入占比约40%,公司配合北美特定客户合作生产的AI PC 已于2024 年初全球销售,2Q 快速上量,同时新一代项目正在合作推进。公司已积极拓展头部国内新能源汽车客户、Tier1 客户等,重点发力车载屏幕(二排电动翻转屏总成、扶手屏控制器等)、车联网系统(远程通讯控制器 T-BOX 等)相关产品和解决方案 ,并为飞机供应屏幕产品,目前公司后排屏产品在新能源头部厂商已实现量产稳定出货。公司在家电领域以吹风机为突破口拓展业务,已有多个项目顺利落地开展并盈利,将持续拓展其他品类。
我们预测公司24-26 年每股收益分别为1.09、2.01、2.73 元(原24-25 年预测2.66、3.20 元,主要调整了毛利率和其他业务销售收入等),根据可比公司24 年平均28 倍PE 估值,给予30.52 元目标价,维持买入评级。
风险提示
半导体业务不及预期风险、行业需求不及预期风险、行业竞争加剧风险。