调整公司盈利预测，重申闻泰科技的“买入”评级：受到手机供应链涨价以及海外功率半导体周期下行影响，闻泰去年四季度和一季度利润都较同期下滑。从短期来看，闻泰ODM 业务正在逐季改善，而安世半导体业务也触底在即。从中长期看，大客户有望为闻泰ODM 业务提供增量和利润，而临港晶圆厂有望带动安世消费领域应用增长。维持“买入”评级。

ODM 业务加强成本控制，大客户也将稳步扭亏：闻泰ODM 在去年四季度和今年一季度分别录得人民币7 亿和3.5 亿元的亏损。主要原因在于：1）手机供应链涨价，导致部分项目从盈利转亏；2）制造成本处于较高水平，影响盈利空间；3）大客户项目仍在初期，导致亏损。展望今年二季度和下半年，通过多供应链布局和加强制造成本控制，闻泰有望逐步改善手机ODM 业务的盈利能力。同时，大客户项目的持续放量有望带动大客户项目持续向盈亏平衡点改善。因此，我们预期闻泰的ODM 业务在今年将处于向上趋势。

安世半导体受到海外功率半导体周期下行压力，周期下行触底在即。

安世半导体去年四季度和今年一季度的毛利率分别为33.8%和31.0%，较去年前三个季度的37.7%-41.7%的区间下行。这主要受到海外功率行业周期下行以及汽车半导体去库存两方面的影响。我们预期海外汽车半导体库存有望在今年二季度回归到正常水位。参考上一轮周期中2020 年27.2%的毛利率低点，我们认为安世在本轮下行周期中下行空间已经比较有限。我们预期安世半导体已经在触底的过程中。从中长期维度看，临港晶圆厂有望承接安世消费的产品制造，提供更加有成本竞争力的产品，抢夺国内市场份额。

估值：结合闻泰4Q23、1Q24 业绩，我们下调闻泰2024 年的业绩预测，预计2024 年盈利人民币14.7 亿元。同时，我们调整目标价至人民币37.1 元，潜在升幅17%，对应2024 年目标市盈率31.5x。

投资风险：智能手机等消费电子产品需求恢复不如预期，下半年增长较为乏力。半导体行业去库存速度慢于预期。国内或海外新能源车行业增长弱于预期。行业竞争再次加剧，玩家利润率承压。