事件概述

4月23日，公司发布2023年年报及2024年一季报公告。2023全年公司实现营业收入612.13亿元，yoy+5.40%；归母净利润11.81亿元，yoy-19.00%；经营活动产生的现金流量净额58.24亿元，yoy+250.48%。

2024Q1公司实现营业收入162.47亿元，yoy+12.62%。

分析与判断

产品集成业务多元化格局形成，消费电子复苏助力成长。2023年公司在消费电子疲软的大环境下依旧积极开拓市场，产品集成业务实现营收443.15亿元，yoy+11.99%。公司产品集成业务已形成手机、笔电、IoT、家电及汽车电子等覆盖广泛的产品线，在坚持向产业链上游垂直整合的同时积极开发海外客户，2023年海外收入占比达到68.17%。进入2024年，随着智能手机、PC等关键产品类别企稳并逐步复苏，我们认为公司有望受益于前期布局的各细分领域头部客户扩大生产，持续开发并承接优质订单，未来也将通过更高效的成本管理逐步改善盈利能力。

车端营收占比持续提升，高ASP产品带来持久增长动力。公司在汽车半导体领域全球领先，拥有近1.6万种产品料号覆盖全球超2.5万客户。2023年在全球半导体需求疲软背景下，公司来自汽车领域营收进一步上升至62.8%，yoy+22.9pct，维持较高占比的同时产品平均单车使用价值提升至11.3美元，yoy+25.6%。公司坚持高ASP产品驱动战略，强化高性能、高功率产品研发投入以带动营收增长，2023年半导体业务研发投入同比增长达到37.20%。当前，全球汽车电动化转型加速推进，我们认为汽车功率半导体市场需求依旧处于持续增长期，且随着临港12寸晶圆厂产能爬坡顺利推进，有望在助推半导体业务降本同时进一步强化公司全球竞争力。

积极把握行业新趋势带来的广阔增长空间。公司作为全球领先的手机ODM供应商，目前正积极协同海外客户研发AI手机；配合海外特定客户生产的AI PC也已在2024年初全球发售，未来将进一步加强同海外客户的研发及产能配套，合作空间广阔；公司成功开拓全球小家电巨头客户，在吹风机等细分领域成功打开了突破口，助力公司向智能家电领域拓展。

投资建议

维持“买入”评级。我们调整公司2024-2026年归母净利润预测至20.92/25.84/34.82亿元， 对应同比增速分别为+77.08%/+23.54%/+34.73%， 对应EPS分别为1.68/2.08/2.80元， 对应PE估值分别为19/15/11倍。

风险提示

公司研发不及预期、终端需求复苏不及预期、新产品推广不及预期