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闻泰科技(600745):半导体和集成业务毛利率承压

华泰证券股份有限公司 04-24 00:00

短期净利润承压,关注半导体周期位置与ODM 需求变化

闻泰科技发布2023 年报及2024 年一季报。2023 年收入612.13 亿元(yoy+5%),归母净利润11.81 亿元(yoy:-19%)。4Q23 收入168.01 亿元(yoy:+5%),归母净利-9.18 亿元,亏损主因ODM 及光学业务商誉及资产减值计提、消费电子板块需求偏弱等。1Q24 公司收入162.47 亿元(yoy:+13%),归母净利润1.43 亿元(yoy:-69%),净利润大幅下滑主因功率半导体竞争加剧、公司部分消费电子产品需求偏弱等。考虑到公司面临的减值、竞争压力,我们下调公司24/25 年归母净利润预期61/31%至13.59/24.85 亿元,预测26 年归母净利润为36.71 亿元。基于SOTP,给予半导体/产品集成/光学业务32x 24E PE/17x 24E PE/1 x 24E PB,下调目标价至37.49 元(前值:66.71 元),维持“买入”评级。

功率半导体业务:竞争加剧,毛利率承压

4Q23/1Q24 公司半导体业务收入35.88/34.20 亿元(yoy:-12%/-10%),毛利率33.8%/31.0%(qoq:-3.9/-2.8pp),净利润3.6/5.2 亿元。盈利能力大幅收缩主因全球功率半导体需求转弱、市场竞争加剧、新品研发投入加大。

按下游市场拆分,2023 年汽车业务同比增长23%,收入占比达到63%,是公司的核心增长点,消费电子/工业等23 年需求偏弱。展望未来,我们预测公司24/25/26 年半导体业务收入同比增长10.7%/8.7%/7.5%,毛利率31.0%/30.0%/28.0%,反映市场竞争加剧与价格下行压力。

ODM 业务:4Q23 环比由盈转亏,静待需求复苏与结构性调整实现扭亏4Q23/1Q24 公司ODM 业务收入128.89/124.20 亿元(yoy:+13/+21%),毛利率5.9%/3.0%(qoq:-4.1/-2.9pp),净利润-7.0/-3.5 亿元。转亏主因商誉减值计提、部分消费电子产品需求偏弱、手机新项目价值量较低、原材料及人力成本上涨。展望2024 年,我们看到消费电子板块安卓系列需求回暖、公司保供能力获得客户端认可、人力成本逐渐正常化,我们预测24/25/26年公司ODM 收入同比增长6.4%/7.8%/7.6%,毛利率5.0%/7.0%/8.9%,静待需求复苏与产品结构性调整实现扭亏。

维持“买入”评级,下调目标价至37.49 元

考虑到公司面临的减值、竞争压力,我们下调公司24/25 年归母净利润预期61/31%至13.59/24.85 亿元,预测26 年归母净利润为36.71 亿元。基于SOTP,给予半导体/产品集成/光学业务32x 24E PE/17x 24E PE/1 x 24EPB,下调目标价至37.49 元(前值:66.71 元),维持“买入”评级。

风险提示:行业景气度下行;产品拓展不及预期;下游需求不及预期的风险。

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