11 月SW 半导体指数上涨0.28%，估值处于近三年73.66%分位。2023 年11月费城半导体指数上涨15.82%，跑赢纳斯达克指数5.12pct。11 月SW 半导体指数上涨0.28%，跑输电子行业0.47pct，跑赢沪深300 指数2.41pct；年初以来下跌2.07%，跑输电子行业10.65pct，跑赢沪深300 指数7.63pct。

半导体子行业方面，11 月半导体材料、分立器件、数字芯片设计、集成电路封测上涨3.16%、2.71%、2.41%、1.16%；模拟芯片设计、半导体设备下跌1.38%、1.62%。截至2023 年11 月30 日，SW 半导体PE(TTM)为70 倍，处于近三年73.66%分位，其中半导体设备40 倍最低，模拟芯片设计138 倍最高。

10 月全球半导体销售额环增3.9%，台股IC 制造、设计同比增速转正。2023年10 月全球半导体销售额为466.2 亿美元，同比减少0.7%，环比增长3.9%，同比降幅较上月收窄3.8pct，已连续8 个月实现环比增长且连续6 个月同比降幅收窄。存储方面，10 月DRAM 及NAND 合约价均上涨，另据TrendForce数据，3Q23 全球DRAM 产业营收环增18.0%、NAND Flash 产业营收环增2.9%，且预计4Q23 价格均将继续上涨。基于台股10 月营收数据，IC 制造环增28.66%，同比增速由负转正，提升24.90pct；IC 设计环增6.85%，同比增速由负转正，提升36.48pct；IC 封测环增0.38%，同比跌幅扩大0.57pct。

投资策略：全球半导体月销售额即将同比转正，WSTS 提高明年预测值。根据WSTS 的最新预测，2024 年全球半导体销售额将恢复增长，同比增长13.1%至5884 亿美元(前次预测值为5760 亿美元)，具体来看，所有地区和产品线均将正增长，其中存储增长尤为显著，增幅达44.8%。同时，TrendForce 预计4Q23 DRAM 和NAND Flash 价格将继续上涨，继续推荐存储链相关标的江波龙、德明利等。另外，根据SIA 的数据，10 月全球半导体销售额同比仅微跌0.7%，我们认为11 月有望实现同比转正进入上行周期，继续推荐各细分领域龙头圣邦股份、杰华特、中芯国际、天岳先进、晶晨股份、赛微电子等。

月专题：美满电子——数据基础设施半导体解决方案供应商。美满电子是总部位于美国的数据基础设施半导体解决方案的领先供应商，提供基于计算、网络、安全、光电和存储技术的广泛的半导体解决方案组合。FY23 收入59.20亿美元，其中数据中心、企业级网络、运营商基础设施、消费者及汽车/工业收入占比分别为40.7%/23.1%/18.3%/11.8%/6.0%。截至2023 年11 月30日，公司市值为481.79 亿美元。公司FY3Q24 实现收入14.19 亿美元（YoY-7.7%，QoQ 5.8%），预计FY4Q24 收入为13.5-14.9 亿美元（YoY -4.9%至5.1%，QoQ -4.9%至5.1%）。公司预计FY4Q24 数据中心收入环比增长将超过30%，人工智能和云计算的强劲增长将抵消其他终端市场需求疲软的影响。

风险提示：国产替代进程不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。