展望2024 年，我们认为行业整体景气度复苏、AI 大模型算力升级和半导体国产化带来的投资机会值得关注，行业景气度复苏方面看好手机和PC产业链相关公司，AI 算力升级方面看好数据中心产业链和下游智慧物联、汽车等应用领域投资机会，半导体国产化方面关注半导体设备/存储的国产替代机遇。

行业景气度迎来向上拐点。安卓厂商停止降规，摄像模组出货量有望提升，后置主摄升级趋势显现。产业和技术升级正当时，折叠机正成为市场焦点，5.5G 商业化进程开启，卫星通信产业加速发展。终端需求平稳，全球智能手机23Q3 出货量同比转正，中国智能手机出货量23Q2 以来连续两季度环比增长，全球PC 和笔记本出货量连续两个季度同比降幅收窄和环比增长，24 年行业景气度有望逐步提升。

AI 大模型日新月异，带动智算产业与应用壮大。为满足庞大算力需求，智算中心建设如火如荼地展开，给以AI 服务器为核心的智算中心产业链带来利好。在预训练模型和多模态技术加持下，AIGC 取得突破性进展，早期单一的NLP（自然语言处理）或CV（通用视觉）模型，已发展到语言文字、图形图像、音视频等多模态、跨模态模型，并催生下游视频分析的进步和自动驾驶的升级。终端产品中，软硬件协同驱动PC 端AI 发展，AI PC 将带来颠覆式的交互体验，预计PC 端AI 智能化进程将进入快车道。

半导体底部将过，产业链国产化趋势显现，期待NAND 招标进展。全球半导体销售额月度环比八连增，同比降幅自2023 年5 月起呈逐步收窄趋势，行业正迎来回暖。

根据WSTS 预计，2024 年全球半导体销售额将增长12%，达到5760 亿美元。中国大陆半导体设备市场的规模快速增长，目前中国半导体行业对设备进口依赖程度较大，国产化率提升空间较大。此外，随着供应链安全重要性日益增加，存储国产替代进程加速。2023 年NAND 保持供需双端增长，考虑到下游智能手机和PC 需求有望复苏，叠加车规高端存储需求增长，未来NAND 市场空间较为广阔，国产NAND招标进展值得期待。

手机产业链领域，建议关注：1）摄像模组：舜宇光学科技、欧菲光、丘钛科技、高伟电子等；2）零组件：韦尔股份、水晶光电、蓝特光学、聚辰股份等；3）生物识别：汇顶科技。

AI 算力产业链领域，建议关注：1）AI 服务器整机：工业富联；2）PCB：沪电股份、深南电路、生益电子；3）光芯片、光模块：源杰科技、华工科技、长光华芯、华西股份、福晶科技；4）AI 视频分析：海康威视、大华股份。

PC 产业链领域，建议关注：1）品牌商：联想集团；2）CPU 相关公司：海光信息、龙芯中科；3）触控显示相关公司：莱宝高科、京东方A、长信科技；4）电池：珠海冠宇、德赛电池、欣旺达；5）结构件、散热等：领益智造、长盈精密、光大同创、英力股份、中石科技、飞荣达；6）FPC：鹏鼎控股、东山精密；7）制造代工：华勤技术、闻泰科技等。

半导体产业链领域，建议关注：1）半导体设备：中微公司、精测电子、中科飞测、芯源微、拓荆科技、北方华创、华海清科、盛美上海、万业企业等；2）存储：同有科技、朗科科技、德明利、江波龙、深科技、东芯股份、北京君正、普冉股份、兆易创新等。

风险提示

半导体景气度不及预期；行业复苏不及预期；AI 大模型落地进展不及预期；半导体国产化进度不及预期；NAND 招标进展不及预期；假设条件变化影响测算结果。