联想集团召开Tech World 2023 大会，AI PC 首次面世。联想Tech World2023 大会于10 月24 日开幕，展示了革命性的AI PC 产品，能够在离线状态下本地化运行大模型，并根据用户个人数据生成定制化解决方案，保障数据隐私安全的同时更贴合用户需求。此外微软、英伟达、AMD、高通、Intel 等CEO 参加大会并发表演讲，展示了其最新的AI 规划及与联想集团在AI 方面的战略布局。

龙头展望PC 复苏，PC 产业链暖风频吹。英特尔财报显示，3Q23 PC 客户端业务收入同比下滑幅度收窄至3%，环比增长16%，呈现市场逐渐好转的趋势，新产品推出和需求复苏有助于PC 市场回暖。此外，美光及三星等均对PC 市场做出乐观展望。受宏观经济波动影响，2022 年以来全球PC 销量显著下滑，在1Q23 全球PC 出货量为0.569 亿台，同比下滑29.3%，环比下滑13.6%；2Q23全球PC 出货量开始回暖，并于3Q23 进一步回升至0.682 亿台，同比下滑幅度已经大幅收窄，并实现环比增长10.7%，PC 市场出现明显改善。库存方面，经历了近一年的漫长去库存过程，当前各大PC 厂商库存已显著出清，1Q22-2Q23，联想、惠普、戴尔的库存金额下滑幅度分别达28.84%、19.53%、42.90%，去库存决心和力度空前。激活量方面，当前PC 出货量与激活量数据越来越趋于一致，待库存出清后PC 市场有望在4Q23 实现持续复苏。

芯片厂发力AI 模块，AI PC 浪潮将至。Intel 即将推出新一代PC 处理器产品，内置的VPU 作为专用AI 加速引擎，能够协助系统实现高效运行AI 模型。

AMD 推出嵌入专用AI 硬件的X86 处理器——Ryzen 7040，该处理器内置XDNA AI 加速器引擎，推动CPU 处理器轻量化，低成本，高性能发展，目前该引擎已在windows11 中得到支持。高通亦推出了面向Windows 11 系统的新一代PC 处理器骁龙X Elite，内置处理生成式AI 任务的NPU 单元。当前各大PC 厂商正在积极探索全新AI PC 的形态，随着微软等厂商在AI 应用侧的布局推广，以及Intel、AMD、高通集成AI 模块的CPU 的推出，联想、惠普、戴尔等品牌商的AI PC 产品有望相继落地，AI 或将在PC 终端掀起一波浪潮。

投资建议：我们认为，伴随市场需求回暖，库存逐步去化，PC 市场调整基本完成，4Q23 有望持续复苏态势，Copilot 等生成式AI 模型在PC 应用侧的落地有望掀起AI PC 的浪潮。建议关注：全球PC 品牌龙头：联想集团；PC ODM厂商：华勤技术、闻泰科技；PC 半导体：澜起科技、通富微电、德明利、协创数据、芯海科技、龙迅股份、力芯微； PC 零组件：隆扬电子、思泉新材、翰博高新、统联精密、胜宏科技、春秋电子、光大同创、汇创达等。

风险提示：市场复苏不及预期、行业竞争格局变化、AI 发展不及预期