宏观调控减少对煤、电的需求对电力影响正负参半。电力需求受高耗能产业景气度下降而增速放缓到13.8%,全年11.5%,产能释放增速受制于需求和政策调控有所下降。缺电有所缓和，煤炭需求增速下降更快，国际煤价和海运价格下跌，大秦线8月改造完成，运力增加，各种因素导致煤炭价格有下降苗头，估计今年仍能高位稳定。06年煤价下跌可能性较大。成本下跌将补偿发电小时数略有减少带来的利润下降。因此，电力需求放缓或过剩的担忧将被成本下降部分抵消，行业利润减少有限。另外华东、广东地区长期缺电，但电煤供应比较充足，当地电厂的效益应好于其他地区。需要注意的是近期坑口地区煤价涨幅反而较高。

电价调高后毛利率止跌回升。行业增长景气与盈利景气逐步同向，火电行业毛利率从4月最低的12％回升，预计火电毛利率上升5个百分点达到17％以上。水电毛利率较高70％，但规模偏小并受制于气候。

DCF估值表明目前部分股票的价格已基本达到合理价值。行业7—10％的增速下合理的行业市盈率火电为12－15倍，水电16－18倍。

解决股权分置，电力行业估计在10送2－3之间，DCF股权估值不变，流通股含权价格还有10－20％空间，新的投资机会，是维持推荐的主要原因。

电力行业有较好的防御性，现金流充足，高分红派现特别适合保险、社保等要求资金安全和较高收益率，一定分红派现的投资机构长期持有。

主要投资对象仍为行业龙头公司，价值低估，特别是推出较好的解决股权分置方案、送股比例较大的公司。维持原有的投资组合，但国投、国电、申能等股票价格因含解决分置预期上涨较多，市场风险加大，排序调后。

投资评级：推荐建议待股价方案出台后股价上涨时适当减持。