一汽系汽车零部件厂商，深耕三十载。公司成立于1993年，前身一汽四环是中国一汽第一个股份制企业。随后经历30 年的发展，期间公司通过收购、架构调整，以及与多家全球性零部件公司开设合资公司，目前主营汽车内饰、汽车外饰、汽车车灯、汽车冲压件、汽车车轮等汽车零部件产品。公司拥有长春、成都、佛山、青岛、天津五大生产基地，近50家下属企业遍布中国四省八市，2022 年位列全国汽车工业零部件30 强第18 位，长春市企业100 强第5 位。

依托一汽集团，多层次开发外部客户。公司客户结构主要围绕一汽集团，我们预计其营收占比95%左右，一汽大众占比最高（近60%），一汽红旗次之（占15%），丰田占10%，奔腾、解放各占5%。外部客户方面，2022年全年新获取外部业务占比突破 30%。公司目前重点关注新能源头部企业和优质传统车企，2023 上半年共获得集团外新项目10 项，包括蔚来、飞凡以及TOP 级新能源头部企业项目、传统车企沃尔沃及奔驰等相关业务、奥迪PPE 业务等。

我们预计一汽红旗为公司未来营收增长主要落脚点。近年来，一汽红旗销量提升显著，2023 年达到35 万辆，我们预计2024 年有望达50 万辆，华为智驾赋能有望未来进一步提升一汽红旗销量。公司为一汽红旗提供汽车内外饰配件等，假设ASP 1.5 万元，能贡献20 余亿元的营收增长，营收弹性显著。

公司市值长期低于净资产，我们认为央、国企市值管理有助于提升公司估值修复预期。2022 年以来，公司市值长期低于净资产，较长时间段内公司PB（LF）位于-1 STDV（0.85X）水平，短期内受小盘股流动性缺乏影响，估值进一步回落。我们认为公司作为吉林省国资委控股公司，现金流良好，在央企市值管理背景下，有望迎来估值修复。

盈利预测与投资建议：公司立足一汽集团零部件核心供应商，我们看好一汽红旗在电动化、智能化赛道未来表现。央/国企市值管理有助于提升公司估值修复预期。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为6.44/8.07/9.74 亿元， 同比增长18.41%/25.29%/20.74% ， EPS 为0.87/1.09/1.31 元，对应PE 分别为9/7/6 倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险，业绩预测和估值判断不达预期风险。