事件：公司晚间发布18 年年报，实现收入136.1 亿（+6.9%），净利润5.0 亿（+5.8%）。其中四季度在行业下滑背景下实现收入37.1 亿（4.4%）、净利润1.1 亿（+63.2%），超出预期。拟每10 股派发6 元现金红利，对应18 年4.7%股息率。同时，公司落实“双百改革”推出股权激励方案，迎来估值重构。看好公司未来基本面、估值向上共振，预计19-21 年eps 分别为1.14/1.48/1.94 元，对应19 年11.2xpe，维持“强烈推荐”评级。

评论：

1、 受益一汽大众新车周期和低基数，四季度业绩超预期

四季度汽车行业产量下滑-16.2%，承压较大。公司下游核心客户一汽大众产量同比-6.7%、一汽丰田产量同比+11.8%，均好于行业。同时在下游客户产量明显好于好于前提下，一汽大众迎来新车换代周期，公司配套产品单价持续提升，除车轮、保险杠、座椅外，车灯上量较快，带来增量贡献。

业绩端：四季度扣非同比+100.8%，超预期。

公司四季度实现收入37.1 亿（+4.4%），净利润1.15 亿（+63.2%）、扣非净利润9630 万（+100.2%），超出此前预期。财务比率部分，18 年全年毛利率实现7.3%，同比提升64pct，主营高毛利车灯业务收入占比提升；三费率保持相对稳定；现金流部分，经营性现金流净流入3.0 亿，同比略有下降；投资现金流-1.5亿，主要系配套一汽大众新工厂的在建工程持续投资。

分红金额显著提升，对应18 年4.7%股息率。

基于历史优秀的自由现金流表现，公司拟每10 股派发6 元现金股利，对应62%分红率、4.7%股息率，同17 年45%分红率相比提升显著。

合联营企业收益表现：富维海拉盈利破亿，单车价值量持续提升。

富维海拉15 年成立，经过四年培育期，已逐步开始配套一汽大众主流车型中高配LED 前大灯。15 年全年亏损约8000 万，16 年全年盈利2300 万，17 年全年盈利8300 万，18 年实现盈利1.05 亿，同比表现亮眼。同时，公司的盈利能力基于目前仅61%的产能利用率。未来收入端仍有60 万套前大灯空间（基于剩余产能及在建产能），盈利能力有望继续维持30%以上快速提升。

风险提示：下游新车型销量不及预期。