核心观点：

10 月终端需求表现强于正常季节性，以旧换新政策刺激效果进一步显现。根据交强险，24 年10 月国内乘用车交强险销量（不含进口，下同）为229.8 万辆，同比+20.0%，环比+7.8%；24 年M1-10 乘用车交强险累计销量为1781.2 万辆，累计同比增速+6.4%。根据交强险，补贴政策加码以来10 万元以下车型环比增速跑赢行业：5 万元以下/5-10万元乘用车8-10 月销量环比5-7 月销量分别+165.1%/+44.2%，分别跑赢行业整体销量增速141.7/20.8pct；其中，10 万元以下典型EV 车型销量表现跑赢行业整体51.5pct；主要是由于符合报废及置换补贴的保有量车主在享受补贴+旧车报废收入后能够以较低的成本购入新车。

24 年M1-10 乘用车行业库存去化力度超预期。根据中汽协、交强险，截至24 年10 月底乘用车行业库存为357.1 万辆，其中10 月减少9.1万辆。从动态库销比（绝对库存/近12 个月平均终端销量）来看，截至24 年10 月底乘用车行业动态库销比下降至1.9，主要是由于自主车企被动去库存+合资车企主动去库存导致。

新能源拉动中国品牌国内终端份额持续提升。根据交强险，10 月新能源乘用车销量为118.0 万辆，同比+64.4%，环比+6.6%。新能源乘用车10 月批发口径、交强险口径渗透率分别为49.8%/51.4%，同比分别+13.2pct/+13.9pct。24 年M1-10 新能源乘用车交强险累计销量为822.8 万辆，累计同比增速为+46.2%。24 年M1-10 中国品牌终端份额为59.7%，较23 年全年+8.4pct，新能源拉动份额提升25.5pct。

继续关注“自主PHEV 加速平替合资燃油车”+高端SUV 组合中重点车型表现。根据交强险，自主加速平替合资燃油车竞品组合中PHEV渗透率提升显著。其中比亚迪秦PLUS 竞品组合中秦L、海豹06 自上市以来份额提升速度表现亮眼；比亚迪汉竞品组合中，小米SU7 上市以来份额提升明显；高端SUV 竞品组合中理想L6、极氪7X 上市以来份额表现亮眼，24 年10 月理想L6 市占率为13.4%。

投资建议：考虑行业及企业所处位置，结合当前的市场定价以及智能化进程加速的大背景：（1）乘用车整车我们依旧推荐拐点基本确立的长安汽车、长城汽车（H/A），关注上汽集团；建议关注趋势继续向上的比亚迪、理想汽车、零跑汽车、小鹏汽车；建议关注24 年销量突破向上的华为系整车合作企业、小米汽车；（2）零部件推荐敏实集团、耐世特、郑煤机（A/H）、保隆科技、银轮股份、福耀玻璃（A/H）、继峰股份、伯特利、爱柯迪、拓普集团、旭升集团、科博达、华阳集团、上声电子。汽车检测推荐中国汽研。

风险提示：行业景气度下降；政策刺激效果不及预期；行业竞争加剧。