业绩好于市场预期。公司上半年营业收入772.92 亿元，同比增长0.4%；归母净利润28.63 亿元，同比增长0.8%；扣非归母净利润26.10 亿元，同比增长9.1%。2 季度营业收入402.71 亿元，同比增长0.3%，环比增长8.8%；归母净利润16.00 亿元，同比增长13.7%，环比增长26.7%；扣非归母净利润15.25 亿元，同比增长25.6%，环比增长40.5%。2 季度公司克服上汽系客户销量波动、行业降价压力传导等挑战，通过开拓增量客户、强化降本增效等措施抵御冲击，利润端实现同环比较大幅度增长。

2 季度毛利率略有承压，上半年费用率改善。上半年毛利率12.1%，同比下降1.1 个百分点；2 季度毛利率11.7%，同比下降0.8 个百分点，环比下降0.8 个百分点，毛利率下降预计主要系行业降价传导影响；上半年期间费用率9.4%，同比下降1.1 个百分点，其中管理费用率同比下降0.5 个百分点，研发费用率同比下降0.7 个百分点。上半年经营活动现金流净额50.77 亿元，同比增长3.6%。

客户结构继续优化，自主品牌及新能源业务订单持续获取。上半年上汽集团销量同比下滑26%，面对核心客户销量下滑的冲击，公司积极开拓国内自主品牌、新能源品牌、豪华品牌以及出口市场的增量机会，客户结构持续优化，上半年业外客户（含海外）营收占比达62%，主要业外客户包括特斯拉上海、赛力斯、一汽大众、比亚迪、吉利、奇瑞等，排名前十的业外整车客户销售额同比增速超过19%；截至6 月底，在公司新获业务生命周期订单中，国内自主品牌配套金额超过50%，新能源车型业务超过70%，预计业外客户及新能源业务将成为公司稳步发展的新动能。

平台化产品推广及降本增效持续推进。公司积极向国内整车客户推介智能座舱和车身平台、智能行驶平台、智能动力平台等核心业务的系统集成和一体化整合能力，同时搭建全球汽车内饰业务平台，推动汽车座椅、被动安全等业务进入宝马、奔驰、大众、奥迪、特斯拉、通用等全球客户配套体系。在推广平台化产品的同时，公司通过严控成本费用、建立传导机制、盘活存量资产、深化整零协同等措施实现降本增效，内外饰件板块净利率同比微降0.3 个百分点，功能件、金属成型和模具、热加工件板块净利率分别同比提升0.2、1.8、2.9 个百分点。

略调整毛利率等，预测2024-2026 年EPS 分别为2.17、2.36、2.48 元（原2.30、2.42、2.55 元），可比公司24 年PE 平均估值9 倍，目标价19.53 元，维持买入评级。

风险提示

乘用车行业需求低于预期影响盈利、整车行业降价压力传导影响盈利。