本月观点:

1.券商行业观点:①2014年12月19家上市券商营业收入200.5亿元,环比增63%,同比增189%;净利润71.2亿元,环比增42%,同比增12倍。业绩提升主要因12月交易额(日均约8400亿元)和两融规模(年末突破1万亿)维持高位。券商业绩分化。净利润排名前三券商为中信(12.69亿元)/华泰(10.73亿元)和广发(9.43亿元),净利润增速前三为华泰(+241%)/光大(+168%)/国元(+106%),业绩大幅增长源于靓丽自营业绩和高经纪业务弹性。②中国证券业协会发布14年行业业绩,行业全年实现营业收入2602.84亿元,同比增65%,净利润966亿元,同比增117%。行业全年ROE提至约11%,剔除保证金后杠杆率在3倍以上。14年经纪/信用交易/投资业务表现出了较大弹性,收入占比提至40%/20%/27%。③监管层限制新增两融业务开展,符合我们“下半场券商股做波段”的判断。我们在12月22日电话会议中率先提出“非银下半场:券商做波段,保险做趋势”,强调券商股顶点判断重点看增量资金/日交易量/监管态度三方面。短期内三个指标近期都已出现阶段性回落。但我们认为15年仍是非银金融的改革年,政策监管放松、国企改革、互联网金融将是后续券商股行情的三大催化剂。

2.下月看点:互联网券商产品推出,创新细则推出。

3.个股推荐:西南证券/国元证券/广发证券/中航资本/浙江东方/吉林敖东,受益标的:国信证券。

4.风险提示:大盘回调,创新政策出台晚于预期。

12月概述:

1.股市及个股表现:2014年11月沪深300指数上涨25.8%,上证综指上涨20.5%,投资银行与经纪业指数上升59.7%,超额收益分别为33.9%和39.1%。12月中债总财富指数上升-0.36%,中债总全价指数上升-0.64%。受大盘整体量能放大影响,券商本月均有有较大幅度的增长,部分个股表现凸出。其中,涨幅最大的前三支个股分别为西南证券(111%)、中信证券(96%)和西部证券(79%)。同时,参股及类金融股12月整体上涨明显,涨幅最大的三支个股分别为中航资本(91%)、吉林敖东(21%)和鲁信创投(20%)。

2.12月上市券商业绩:2014年12月19家上市券商营业收入200.5亿元,环比上升63%,同比增加189%;净利润71.2亿元,环比+42%,同比增加1179%。营业收入排名前三位的券商分别为中信证券(31.33亿元)、华泰证券(25.05亿元)、海通证券(23.24亿元)。净利润排名前三位分别为中信证券(12.69亿元)、华泰证券(10.73亿元)和广发证券(9.43亿元)。券商股中营业收入环比涨幅最大的前三位个股分别为华泰证券(+187%)、山西证券(+136%)和国元证券(+110%)。

3.经纪业务:2014年12月日均股基交易额8417亿元,环比+79%,同比增加347%。2014年三季度净佣金率最高的前三位分别为国海证券(0.118%)、山西证券(0.116%)和西部证券(0.116%),最低的前三位分别为华泰证券(0.037%)、西南证券(0.061%)和海通证券(0.061%)。2014年三季度上市券商平均净佣金率为0.082%,环比+3%。

4.投行业务:2014年12月股票承销822亿元,债券承销1365亿元。年累计股票承销5492亿元,上市券商中排名前三位的分别为海通证券、中信证券和广发证券;年累计债券承销19401亿元,上市券商中排名前三位的分别为中信证券、华泰证券和广发证券。目前在审项目(不包括中止和终止审查)数量排名前三位的分别为广发证券(80家)、中信证券(67家)和招商证券(63家)。

5.创新业务:截至2015年1月5日,券商集合理财资产净值规模4836.34亿元,上市券商排名前三的分别为华泰证券、广发证券、海通证券。截至2014年12月底,融资融券余额10257亿元,转融资余额1037.09亿元,转融券余额107.52亿元,上市券商中融资融券市场份额排名前三位的券商分别为华泰(6.10%)、广发(5.99%)和招商证券(5.92%)。截至2015年1月9日,新三板挂牌公司1614家,上市券商中推荐公司数量排名前三位的分别为广发(74家)、长江(71家)和东吴证券(46家)。