本报告导读:

金融混业经营的协作效应实现了台湾金控集团的成功。未来金融管制放松,综合化金融服务将代替单一金融业务,金控集团也将成为对大陆金融机构组织的选择方式。

摘要:

我国台湾金融业发展经验表明:(1)金融业务牌照放开不宜过急过猛,1988年证券/银行业牌照放开后,台湾金融机构毛利率下降过快;(2)成立金融控股集团将是行业发展必然趋势,未来金融业将呈现“分业监管,混业经营”局面;(3)兼并收购将是成就金控平台的捷径。金控法案实施后,台湾金融机构并购加剧,集中度持续提升;(4)预计未来中国混合所有制改革加速下,一些金融机构按照各自不同条件禀赋,将形成特色各异的金融控股平台。

金融控股平台的优势体现在:(1)业务协同高,如证券业务可以促进银行对公业务开展;银行销售产品具有更高公信力,交叉销售后有助于保险/证券业务开拓;(2)集团资金规模大,金控集团兼营保险和银行业务,互持次级债等融资工具,可实现低资本扩张。(3)客户黏着度高,银行作为对公会计中心和对私理财中心可以提供一账式财务管理,为保险等业务提供后台集中支持。经验表明台湾金控集团相对单一金融机构享有估值溢价。相对传统金融业,金控机构有更高盈利和更强抵御风险能力,更有能力进行业务创新。金融控股集团在台湾影响力日益强大,在估值水平上高于传统单一业务金融机构。

台湾证券业发展经验更体现了金融控股集团的经营优势。(1)目前台湾券商传统单纯以经纪业务为主的业务模式日渐式微。相关券商经纪业务比重大,业务模式单一,资本中介等创新业务发展水平逊于大陆。(2)全能型投行业务经营富有特色,这体现在:中华开发金融以直投为特色,直投业务立足于企业发展的产业链前端,整合诸多企业资源,旗下的凯基证券通过集团优质企业资源发展了IPO/并购等投行业务。元大金控集团聚焦证券业务,通过并购宝来证券等券商成为台湾券商翘楚,元大证券主要发展信用交易/法人经纪业务,同时证券业务板块促进了元大银行业务由传统零售业务向对公企业业务转型。

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