【事件】

近期互联网券商事件一览:1)5 月11日,国金证券宣布将于 20日起将“佣金宝”佣金小幅上调至万分之 2.5,仍为行业最低,且老客户的佣金维持万二不变。2)5 月10日,中信证券手机开户正式上线。3)5 月8 日,国元证券公告与万得战略合作,主要通过万得手机客户端为国元提供在线开户、理财产品销售、线下投资活动,以及拓展对冲基金业务等。

【点评】

互联网券商:由佣金战转向百花齐放、行业逐渐规范化。年初互联网券商处于初始阶段,国金证券、中山证券等主要通过低佣金来获取客户。伴随中信、华泰、国元等越来越多的传统券商加入互联网券商的行列,互联网券商间的竞争也从最初的佣金价格战转向用户体验、产品内容、入口流量等更深层次。以国金佣金宝为例,此次虽然上调佣金率至万二点五(仍为行业最低),但其捆绑的理财产品7 日年化收益率达 5.84% ,远高于余额宝(5.01% )、理财通(4.89% )和其他券商同类产品。

互联网券商飞速发展,未来市场空间巨大。以最早和腾讯合作的国金证券为例,2 月20日国金证券推出“佣金宝”以来,中登公司公告行业周开户数从原先 7 万人/周上升至12万人/周以上。国金证券市场份额已由去年底的 0.67% 显著提升至一季度末的 0.78% 。但目前国金和中山的市场份额均不到 1%,与国外嘉信理财和 E-trade等互联网券商相比,国内互联网券商发展仍处在萌芽阶段,未来市场空间巨大。

板块中看好具备互联网基因的民营券商。目前券商互联网道路主要包括:1)以国金、中山为代表的民营券商,通过与大型互联网平台(腾迅)合作达到弯道超车的目的。2)以华泰、国元为代表的大中型国有券商,通过与中型互联网平台合作(网易、Wind)逐步对传统业务转型。3)以中信证券为代表大型券商在传统业务之外试水互联网业务。三种形式中我们最看好国金、中山为代表中小民营券商的发展,主要因为:1)民营企业机制灵活、决策效率高,最易于接受互联网精神;2 )民营企业的线下营业部往往较少,不会对线上业务造成影响;3 )以腾讯为首的大型平台类企业较为青睐民营企业,较大流量有助于线上业务的开展。

【投资建议】互联网对券商行业影响逐步升级,涉足互联网券商大幅增多。在此背景下行业间竞争从最早佣金战逐步向更深层次的内容竞争,行业逐步规范化。行业中我们仍然最看好具备互联网精神的中小型民营券商(国金、锦龙):注重互联网精神,产品用户体验佳;现有存量客户数量少,线上业务发展对线下冲击小;有望通过与腾讯自选股合作导入海量流量达到弯道超车。

风险提示:权益市场下跌导致业绩估值双重压力,互联网券商发展低于预期。