生猪板块静待产能去化，板块处估值低位，建议底部继续重点关注巨星农牧，稳健标的温氏股份、牧原股份，低估值的新五丰、唐人神、华统股份等。肉禽养殖景气有望边际修复，建议关注圣农发展、立华股份等。养殖后周期业绩稳健，建议重点关注海大集团以及持续受益大单品催化的中牧股份、普莱柯、生物股份等。种业整体景气持续，但种企业绩分化，生物育种产业化渐行渐近，推荐大北农等。食糖和番茄加工产业呈现高景气度，推荐食糖和番茄全产业链运营能力的中粮糖业。粮价低迷使种植板块短期承压，但新麦供应不确定性增加提振下半年麦价，推荐种植优质标的苏垦农发。水果消费韧性十足，预计具备规模优势的水果零售企业将享规模高增红利，推荐水果零售连锁门店运营商百果园集团。受益去库结束和人民币贬值，宠物板块业绩环比改善，推荐自主品牌能力较强的乖宝宠物、中宠股份。
生猪养殖：板块经营减亏，资金压力加大。今年以来受生猪出栏相对高位、消费平淡等影响，猪价持续低位徘徊，23Q2 均价14.43 元/公斤，环比-5.8%，同比-2.6%。上市公司来看，受饲料成本下降、养殖效率提升等影响，扣除减值影响后头均亏损明显缩窄，但成本方差仍然巨大，牧原、巨星成本持续亮眼。但受持续亏损影响，上市公司资金压力进一步加大，货币资金环比下滑，产能推进缓慢。2023H1 末平均资产负债率为69.7%，同环比均增，部分企业负债率超80%。
能母23Q2 环比增长3.7%，其中牧原、新五丰增量较大。展望H2，受消费旺季带动，我们预估H2 猪价或反弹但幅度有限，行业产能去化或有波折，但供给过剩局面未改变。建议底部继续重点关注巨星农牧，稳健标的温氏股份、牧原股份，低估值的新五丰、唐人神、华统股份等。
肉禽养殖：白鸡景气走低，黄鸡减亏。前期供给小短缺过后，23Q2 肉鸡、鸡苗价格回落，一体化养殖公司价格反应更为滞后，圣农发展等Q2 盈利环增。短期来看，受父母代存栏相对高位叠加前期换羽影响，鸡价、苗价或底部继续震荡。
中期看，海外引种缺口导致的供需矛盾逐步凸显，2023Q4 肉鸡景气有望边际修复。建议重点关注估值相对低位、一体化养殖的圣农发展。而黄鸡在经历8 个月亏损去产能后供需矛盾也逐步凸显，建议重点关注立华股份。
养殖后周期：动保业绩稳健，饲料景气持续改善。由于下游养殖行情持续低迷23Q2 动保板块利润环比下滑，展望下半年，预计下游养殖行情修复将带动全年业绩稳增，非瘟疫苗研发即将进入最后实验阶段，继续重点关注中牧股份、普莱柯、生物股份等。饲料板块，23Q2 受原材料价格下行影响，板块盈利环比改善。
展望下半年，随着水产养殖价格改善&旺季到来，业绩改善有望加速，继续推荐海大集团。
种业：种企业绩分化，生物育种渐行渐近。23H1 种业板块上市公司业绩呈分化趋势。部分龙头种企基于品种和营销优势，实现营收高增。在制种成本高企背景下，多个种企优化经营策略、灵活调节库存结构、积极拓展渠道，利润水平同比大幅改善。2023 年以来种业并购再掀高潮，种企龙头加速完善区域布局。据《农业日报》报道，今年生物育种玉米、大豆抗虫耐除草剂性状试点情况表现突出。
我们认为，生物育种产业化的政策导向已愈加明确，产业化实质性落地可期。建议积极配置种业与生物育种板块。推荐具备生物育种产业化领先优势的大北农。
种植业：需求低迷压制粮价，个股业绩短期承压。2023 年上半年，受主粮消费需求低迷，市场稻麦供应充足等因素影响，国内小麦价格高位回落，稻米价格低位企稳，植板块核心标的苏垦农发营收及利润短期承压。新麦减产落地，叠加饲料需求增加、前期小麦玉米价差低位，我们预计，年内麦价或持续震荡偏强运行，利好种植企业下半年业绩改善预期。此外，根据第十四届全国人大常委会第三次会议，国家拟立粮食安全保障法，健全粮食生产者收益保障机制。我们认为，具备规模化、产业化、高效率种粮能力的粮食种植企业将受益，推荐主营水稻、小麦种植的优质标的苏垦农发。
农产品加工：细分行业景气度高度分化，食糖及番茄成亮点。1）食糖及番茄：
2023H1 国内白糖价格快速上行并高位企稳，其中23Q2 均价同比增长16.9%，上市糖企利润同比大幅改善。新季国内食糖产需缺口仍存，叠加海外糖供应不确定性增多，我们预测，年内国内食糖价格仍将高位坚挺。番茄酱出口价格景气高位，国内番茄制品生产企业23H1 业绩同比高增。国内番茄制品消费场景日益丰富带来长期需求增长。我们认为，番茄加工产业进入景气周期。推荐具备食糖和番茄全产业链运营能力的中粮糖业，建议关注具备番茄及甜菜糖产能的冠农股份。2）粮油加工：粮油消费呈现疫后弱复苏态势，量增价跌拖累毛利率。建议关注油脂加工企业23H2 业绩边际改善的可能性。3）玉米深加工：在行业产能过剩背景下，上半年消费低迷严重拉低开工率，玉米深加工企业全面亏损。建议关注行业景气度触底后的反转机会。4）啤麦加工：龙头企业利润阶段性承压。
随着我国对澳洲大麦停止“双反”，优质大麦进口供应趋于宽松，为啤麦加工企业带来更为灵活的原料采购方案。建议关注龙头永顺泰的业绩反弹。
果业：消费韧性持续强劲，规模优势助力龙头盈利提升。近年来，疫情期间和疫后水果消费韧性强劲，且呈现场景多元化的消费趋势。我们认为，我国水果市场规模将长期持续稳增，龙头水果零售企业将享行业增长红利。推荐具备规模、品牌、门店点位核心优势的水果零售连锁门店运营商百果园集团。
宠物：出口业务改善，国内市场持续高增。海外去库渐入尾声、叠加人民币持续贬值，23Q2 板块经营环比增长。展望后续，出口订单在去年低基数下增长可期，国内市场目前仍处“大行业、小龙头”阶段，我们看好龙头通过产品创新、品牌和渠道建设不断提升市场份额。建议重点关注乖宝宠物、中宠股份。
风险因素：政策推出力度或执行进度不达预期；知识产权保护力度不及预期；猪价不达预期；动物疫病大规模爆发；食品安全问题；自然灾害；粮食价格波动；地缘政治风险等。
投资建议：生猪板块静待产能去化，板块估值低位，建议底部继续重点关注巨星农牧，稳健标的温氏股份、牧原股份，低估值的新五丰、唐人神、华统股份等。
肉禽养殖景气有望边际修复，建议关注圣农发展、立华股份等。养殖后周期业绩稳健，建议重点关注海大集团以及持续受益大单品催化的中牧股份、普莱柯、生物股份等。种业整体景气持续，但种企业绩分化，生物育种产业化渐行渐近，推荐大北农等。食糖和番茄加工产业呈现高景气度，推荐食糖和番茄全产业链运营能力的中粮糖业。粮价低迷使种植板块短期承压，但新麦供应不确定性增加提振下半年麦价，推荐种植优质标的苏垦农发。水果消费韧性十足，预计具备规模优势的水果零售企业将享规模高增红利，推荐水果零售连锁门店运营商百果园集团。受益去库结束和人民币贬值，宠物板块业绩环比改善，推荐自主品牌能力较强的乖宝宠物、中宠股份。
