本报告导读:

公司传统主业受出口政策、费用攀升等影响,盈利有所下滑。公司利百健中国推广正在推进,养老项目有待落地,未来将在慢性病管理方面继续布局,医养结合值得期待。投资要点:

投资建议:公 司传统主业盈利有所下滑,转型大健康产业值得期待。公司获得利百健SVF 器械中国独家代理,轻资产切入机构养老运营、养老人才培训;未来拟新建或收购慢性病管理与治疗领域公司,与细胞治疗相结合,打造新型医养结合模式。考虑公司利百健SVF 国内销售仍待推进,下调2016-2017 年EPS 至0.20(-0.10)/0.31(-0.21)元,预计2018 年EPS:0.43 元。考虑公司养老业务落地进展较缓,下调目标价至22 元(对应2016 年PE110X),维持“增持”评级。

发制品外贸受政策等影响低迷,费用率攀升致主业盈利下滑。公司2015 年营收13.12 亿元,同比下降2.27%,扣非归母净利润3906 万元,同比下降24.07%,EPS0.104 元,符合市场预期。公司受美国需求下降、出口退税政策调整等影响,整体毛利率下滑0.11 个百分点至22.29%;战略咨询、中介费用等非常规费用提升,三项费用率提高0.48 个百分点至14.75%。公司计划2016 年主业利润4500 万。

转型大健康逐步推进,或进入慢性病管理领域打造医养结合模式。公司获利百健SVF 中国独家代理,其在医疗美容、糖尿病足、关节炎等方面有广泛应用空间,目前正通过区域代理、经销模式向医院、医美进行渗透。公司轻资产切入机构养老运营、养老人才培训,各项目正有序推进;同时,公司年报披露拟新建或通过收购慢性病管理与治疗领域公司,通过细胞治疗、慢性病管理打造新型医养结合模式。

风险提示:养老产业项目进展缓慢;利百健SVF 市场推广不达预期