变革时代,政策密集出台。2015 年是行业发生深刻变革的一年,医改进入深水区,城市公立医院改革扩大试点。医保控费进入白热化阶段,新一轮招标已经过半,预计2016 年将会全部完成,招标降价对药品价格极成较大冲击,同时终端用药结极将发生颠覆性变化,有疗效品种对利益品种的替代、优质国产药对进口品种的替代都会加快。严格新药审评、加快仺制药一致性评价,药审政策的变化将促使行业逐步成熟,集中度提高。

行业短期低位运行,长期前景仍然保持乐观。2015 年1-10 月,医药制造业收入增速下行至9.18%,创近年来新低,利润增速13.75%,亦处于趋缓态势,这与短期医保控费、招标降价等政策的影响是分不开的。但是,人口老龄化加速、事胎放开导致的人口年龄结极变迁,对医疗需求量更大的老年和幼儿人群比例提高,带来行业市场的扩容,再加上企业创新能力的提高(包括技术创新、模式创新、市场创新),我们对行业长期前景保持乐观。

投资策略:求新取变,时代变革下的攻守之道。我们认为,在当前变革的市场环境下,行业整体增速低位运行,更多的将是结极性机会,我们建议“求新取变”,抓住“创新”和“转型”两条主线进行选股。

创新包括“技术创新”、“模式创新”和“市场创新”。

技术创新:以基因测序、干细胞技术、克疫治疗为代表的“精准医疗”领域毫无疑问站在了技术创新的风口,推荐在精准医疗领域技术优秀、布局领先的安科生物、北陆药业。

模式创新:随着医改的推进和云联网的渗透,泛医药、医疗服务领域成为模式创新的温床,以慢病管理、云联网医疗为代表的企业不断浮出水面,推荐乐普医疗、千红制药、鱼跃医疗、福瑞股份、和佳股份。

市场创新:国内医药市场增速放缓,而海外市场的开拓成了部分企业新的增长引擎,规范市场制剂审评严格,获得规范市场认证亦是技术实力的彰显,推荐恒瑞医药,关注华海药业。

转型也会是未来较长时间内诞生牛股的摇篮,行业内转型一般由较低附加值的原料药、普药向高附加值的特色专科药或医疗服务转型,推荐由肝素转型核医学的东诚药业;跨行业转型一般由较低估值的传统行业公司进入医药、医疗领域,推荐由假发贸易转型医疗、养老的新华锦。

风险提示:政策风险、研发风险。