投资建议:公司战略转型大健康业务,未来重点布局细胞治疗和养老服务,直面万亿蓝海市场,发展前景看好。我们预计公司2015-2017年EPS 为0.12 元、0.30 元和0.52 元,参考细胞治疗行业PE,考虑利百健SVF 新开扩市场存在不确定性,给予一定折价,给予公司2016年PE80X,目标价24 元,首次覆盖,给予“增持”评级。

细胞治疗新技术切入国内市场、轻资产养老服务直面万亿市场。公司合资成立青岛利百健(49%)获得利百健人体脂肪基质血管组分(SVF)的医疗器械在中国地区的独家代理权。利百健(SVF)装置凭借专利技术,可简单、安全地从脂肪中提取混合干细胞群体,在糖尿病足、医疗美容等方面有广泛应用,进入中国市场前景可期。同时,公司拟与日本长乐合资成立新华锦长生养老运营公司(66%),专注养老运营,以轻资产运营方式实现外延扩张,切入万亿养老市场,行业空间和公司发展模式前景可期。

集团资源丰富,医疗养老结合,共谋转型大健康。新华锦集团2010年即与日本最大养老服务机构长生集团合作开展养老产业合作,并共同投资建设、运营新华锦国际颐养中心,拥有丰富养老项目资源和运营经验;同时,集团还与韩国延世大学附属医院签署协议,拟共建三甲综合医院。我们认为,集团层面大健康资产待运营成熟,有望以轻资产运营方式与上市公司实现互动,助力大健康业务战略转型。

风险提示:养老产业项目进展缓慢;利百健SVF 市场推广不达预期