投资要点

事项:

近期,我们对公司进行了调研,与公司高管及相兲专家进行了深入的交流。平安观点:

志存高远,扬帆转型大健康。过去公司以发制品为主业,业务发展平稳。目前公司和新华锦集团已经明确向大健康转型的战略方向,近期与意大利利百健公司就SVF 技术进行合作,同时集团拥有养老和医疗资产,未来有望将上市公司打造成集新型治疗技术、养老、医疗于一体的大健康龙头。

利百健SVF 具有强大的临床价值和市场空间。基质血管组分(SVF)含有间充质干细胞、血管内皮祖细胞等多种活性细胞,有极大临床潜力,可用于组织修复、创面愈合和提高自体脂肪移植的存活率。利百健SVF 分离装置是一种一次性医疗器械,用于从脂肪组织中分离SVF,唯一的通过纯机械分离斱法(传统采用酶消化法)。利百健SVF 无添加物残留,保留了组织的三维骨架,显著提高SVF 的临床效果,且能大大缩短手术时间,具有很高的临床价值。临床上比较成熟的应用包括:1,促进糖尿病足伤口愈合;2,兲节炎的治疗;3,整形美容。三大领域蕴含巨大市场空间。

独家代理 + OEM 代工,盈利模式清晰。利百健SVF 装置已经获得美国FDA、欧盟CE、澳大利亚等多数収达国家认证。公司持股49%的子公司青岛利百健将获得该专利装置的中国地区独家代理权,同时计划在青岛设立工厂将生产转移至中国。利百健装置在国内按照二类医疗器械管理和审批,只需山东省药监部门批准,若走绿色通道,有望年底拿到医疗器械注册证,即可进行全国范围的推广。

投资建议:假设利百健SVF 分离装置年底在国内获批,且市场推广顺利,预计2015-2017 年EPS 分别为0.16、0.35、0.65 元,对应当前股价PE分别为71、32、17 倍。考虑利百健SVF 技术的巨大临床价值和市场空间,以及集团大健康资产注入的预期,给予公司2016 年60 倍PE,目标价21元,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。

风险提示:产品推广风险;注册审批风险;山寨仺冎的风险。