公司动态：公司发布 2017 年中期业绩报告，上半年实现营业收入 25.1 亿元，同比上升 252.4％，毛利率 9.8%，同比上升 2.7 个百分点，归属于上市公司股东的净利润 5,221 万元，同比下降 39.5%，每股收益 0.0841 元，同比下降 61.8%。第二季度单季度实现销售收入 11.9 亿元，同比上升 68.4%，归属上市公司股东净利润5,056 万元，同比上升 0.3%。

点评：公司从 2015 年通过持续的并购重组向移动互联网和物联网行业转型，先后收购了兴飞科技、东方拓宇、中科融通、旭航网络等软硬件厂商，拥有了智能终端制造、物理网周界安防、移动互联网精准营销等业务能力。由于公司在持续并购的过程中，因此整体销售收入和净利润同比数据的波动较大，我们从公司现有主要业务实体看，各项业务拓展情况良好，发展前景值得期待：

智能终端业务稳步推进，特色产品出货良好：兴飞科技及其全资子公司睿德电子和东方拓宇在 2017 年上半年实现销售收入 24.7 亿元，净利润 5,339.2 万元，均获得了稳健的增长。值得关注的是，东方拓宇主打的 VR 手机、投影手机、物流手机均进行了新一代的开发，并且获得了良好的市场反馈，为公司在核心客户中兴通讯、顺丰、飞利浦、保千里、康佳、海尔等用户紧密合作的基础上，开拓了包括“三通一达”等其他知名客户。

周界安防受益国家安全需求提升而持续扩张：中科融通作为周界安防业务的实施实体，上半年实现销售收入 15.6%的增长达到 3,695.9 万元，尽管净利润有小幅下降，但是公司费用投入后获得渠道方面的进展值得期待。司法领域，巩固了北京、天津、江西、重庆等地监狱市场，并且随着国家一带一路建设的推进，公司积极推进包括云南、新建、辽宁等地的边控整体规划，参与政府 PPP 项目，将自身持续优化开发的周界安防雷达、周界入侵探测预警等新产品系类进行扩张。

现有业务势头良好，旭航网络再获增量：公司对于兴飞科技的下半年的收入预期为 40.3 亿元，净利润预期 1.05 亿元，中科融通下半年收入预期为 1.54 亿元，净利润预期 0.34 亿元，结合上半年已经获得了业绩，上述两个实体的整体收入贡献预计为 66.9 亿元，净利润预计为 1.97 亿元。另外，公司以 9.4 亿元现金收购旭航网络 100%股权的事项已经完成了预付款支付，在进行工商变更登记手续的过程中，如果顺利实施后，旭航网络对于 2017 年全年的承诺业绩为 7,000 万元净利润，并且根据之前的拟收购公告中的财务数据披露，上半年已经完成了 3,428万元，完成承诺可以期待。更为重要的是，作为移动网络精准营销的厂商，旭航网络可以与公司现有海外市场运营商的渠道实现良好的协同效应，将精准营销业务推向海外，为公司未来的成长打开更大的市场空间。

投资建议：我们预测公司 2017 年至 2019 年每股收益分别为 0.50、0.66 和 0.73元。净资产收益率分别为 10.4%、12.4%和 12.4%，给予增持-A 建议，6 个月目标价为 14.50 元，相当于 2017 年至 2019 年 29.0、22.0 和 19.9 倍的动态市盈率。

风险提示：并购资产的整合速度不及预期；行业应有类智能手机、APP 海外分发等新业务拓展不及预期；市场竞争状况加剧影响公司盈利能力；