享界S9 新车上市：越级豪华舒适体验，打造智能新境界。三维尺寸及价格对标56E，空间布局及舒适体验可对标78S，华为智能座舱Harmony 4&智能驾驶ADS3.0 赋能有望实现对传统豪车的颠覆，目标客群为高级白领及富二代/行政商务群体/三四口之家。该车型主要对标56E+78S（40 万元级及以上）行政豪华市场约50-60 万台市场容量，该细分市场集中度高，2023 年自主渗透率仅8.3%，自主突破空间较大。我们认为享界S9 有望复制M9 爆款路径，纯电车型销量稳态预测1900-3100 台/月，增程车型销量稳态预测5900-15000 台/月。

享界S9 销量预测：我们认为，享界S9 主要销量来自四方面：1、B/G 端商采，此处考虑红旗高端轿车红旗H9、红旗E-HS9 与企业传统商务用车奥迪A6L 三款车型转化；2、56E 电车转化；3、平价格带56E 燃油车转化；4、高价格带78S 燃油车虹吸转化。同时，我们认为享界S9 在设计语言、目标市场、竞争优势等方面与问界M9 有共通之处，借鉴M9 在其细分市场中的销量表现，通过敏感性分析，测算享界S9 纯电+增程车型稳态月销量合计有望破万。

新车周期开启，华为智选赋能打造新增长极：根据北汽规划，2024 年阿尔法s5、享界S9、考拉5 座版等数款新车将陆续上市。其中，华为智选深度赋能享界S9，该车型将首发搭载ADS3.0，其关键创新在于GOD（通用障碍物检测）和PDP（预测决策规控）网络的端到端架构，从简单的“识别障碍物”跃升至深度的“理解驾驶场景”，大幅提升了智能驾驶的安全性和驾乘体验，看好享界S9 为北汽新能源注入新增长动力。

盈利预测与估值：维持2024-2026 年公司实现营收455.57、818.68、1131.75 亿元，实现归母净利润-47.51、-14.76、29.92 亿元，对应PS 分别为1.1、0.6、0.4 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：享界S9 对标M9 而言，M9 所处细分市场结构容错性高，上市提供增程式/电动备选，渠道曝光度更佳，定位更清晰，故需注意高端新能源市场渗透率不及预期；舆论及价格战竞争加剧；交付及提车渠道建设不及预期等风险。