事件：

公司公告2019 年三季报，报告期内营业收入174.84 亿元，同比增长78.64%；归母净利润-2.7 亿元，同比下滑303.55%；扣非归母净利润-9.44 亿元，去年同期是0.26 亿元。

点评：

1.Q3 业绩低于预期，毛利率、现金流承压。公司Q3 单季度营收75.64 亿元，同比增长81%；归母净利润-3.65 亿元，去年同期是0.46 亿元。Q3 单季度毛利率-0.8%，同比下滑14.6pct，环比下滑8.7pct。公司经营活动现金流净额-62 亿元。受补贴下滑以及国补延迟发放影响，公司三季度业绩低于预期。

2.北汽EU 系列拿下前9 个月国内新能源汽车销冠。

今年前九个月北汽新能源销量9.8 万辆，同比增长20%，国内纯电动乘用车行业市占率16%。其中北汽EU 系列销量7.5 万辆，拿下前9 个月国内新能源汽车销冠。北汽EX 系列，拿下A0 级纯电动乘用车市场亚军。

3.BEIJING 品牌发布，北汽自主整合值得期待。

近日，北汽集团正式发布BEIJING 品牌，这是整合旗下北汽新能源和北京汽车的产品与技术资源并全力打造的核心品牌。同时，发布新品牌首款车型，定位于“大格局纯电中级车”的BEIJING EU7。未来5 年，北汽预计将对BEIJING 品牌进行200亿的研发投入，打造两大全新平台。一个是柔性拓展的BMFA油电混动产品平台。一个是BE22 纯电平台，未来新BEIJING 品牌六款以上的高端纯电动车型将在这个平台上诞生。同时，打通销售渠道，并向出行、出租车、充换电等领域全面发力。

4.盈利预测。

受新能源汽车补贴大幅退坡影响，三季度行业销量增长停滞，公司亦深受影响，单车毛利明显下滑。基于此，我们预计公司2019-2021 年归母净利润为：0.6/1.26/1.96 亿元，对应PE 分别为309/150/96X,PB 分别为1.2/1.19/1.18X。

风险提示:新能源汽车行业销量不及预期，EU 系列销量不及预期，补贴超预期下滑。