行业近况

3 月5 日，中国大唐集团有限公司2025-2026 年度光伏组件框架采购中标候选人公示（公示时间至3 月10 日结束）。项目共分为3 个标段，其中标段一采购N型TOPCon组件19.5GW，标段二采购N型HJT组件2GW，标段三采购N型BC组件1GW。标段三标候选人中，浙江爱旭太阳能科技有限公司为第一候选人(投标报价0.745 元/W)，隆基乐叶光伏科技有限公司为第二候选人(投标报价0.75 元/W)。

评论

BC持续在集中式场景取得突破，价格体系逐步建立。我们看到BC产品已于2024 年8 月首次出现在集中式招标中，2024 年内单BC标段招标规模超过1GW，可选BC标段招标规模达5GW。2025 年以来，行业BC技术龙头持续中标集中式项目。通过梳理以往中标案例，我们发现：1）BC产品投标单价呈下降趋势，我们认为这一方面反映产业链价格下行周期下BC产品顺价，一方面更反映头部BC技术企业自身成本的不断优化，为价格提供空间；2）BC产品投标均价较TOPCon产品投标均价价差呈缩小趋势，我们认为伴随BC产品进入招标系统、组件出货规模提升后，针对BC产品的价格体系正在逐步建立，以准确反映发电量增益下的溢价水平；3）BC产品单体中标规模扩大，我们认为当前BC产品效率、良率、双面率提升下已具备集中式市场竞争力，2025 年集中式市场应用有望从1 到10 放量。

光伏行业价格盈利底部周期，龙头企业技术领先优势扩大。我们认为在当前产业链价格跌破现金成本线的背景下，行业层面技术革新速度或有所压制，其中龙头企业技术布局早、现金流相对充裕一定程度可以放大其技术先发优势。同时，考虑 BC 技术的工艺复杂度和精度要求高，技术壁垒或专利壁垒相对高，我们看好爱旭股份等龙头BC企业技术领先优势扩大。目前爱旭股份ABC量产交付效率最高可达24.6%，较TOPCon主流组件效率领先超过1pct；2025 年2 月，TaiyangNews公布组件效率榜单中，公司ABC量产效率24.2%，位列第一，且榜单前三均被不同公司的BC产品包揽。

关注BC工艺进步下的降本增效带来的经济性改善。我们看好2025 年BC组件较TOPCon组件成本逐步收窄，BC产品经济性改善。以爱旭股份规划为例，截至2024 年底电池非硅成本约 0.23 元/W（对比TOPCon电池水平0.14 元/W），2025 年BC龙头企业有望通过技术迭代/物料优化/设备调整等，叠加组件端效率优势摊薄全成本，成本优化路线明确。

估值与建议

我们维持相关公司盈利预测、目标价和评级不变。建议关注BC产能、技术、成本领先的龙头企业：爱旭股份等。

风险

光伏需求不及预期，供给侧改革不及预期，贸易政策风险。