事件：

公司于3月28日发布年报，2016年全年实现营业收入11.31亿元，同比增长6.97%，实现归母利润1415.50万元，同比增长2.86%，扣非归母净利润1025.16万元，同比下降13.70%，经营活动产生的现金流金额1.36亿元，同比增长30.12%。

投资要点：

营收微增，净利基本持平

2016年全年实现营业收入11.31亿元，同比增长6.97%，毛利率23.77%，与上年基本持平，其中农药产品销售20898吨，实现销售额9.51亿元，同比增长15.48%，毛利率上升0.7pct至24.67%，精细化工产品9494吨，实现营收1.29亿元，同比下滑28.90%，毛利率下降2.87pct至21.93%。建筑安装和技术服务分别实现营收1504万元和3568万元。

新项目不断推进，与跨国公司深化合作促发展

公司杂环农药及其中间体产业化基地不断推进，500吨/年的水杨腈正在建设、4000吨/年的硫双威基本完成，同时将启动环境友好型农药项目的建设并争取完成吡唑醚菌酯中试及噁虫威中试研究，这些项目能对公司高毒农药的替代起到促进作用，避免了因品种单一带来的经营风险。此外，公司全面加强国外登记，深化与跨国公司的合作、提升合作层次，提升公司行业竞争力，确保公司持续稳健经营与发展。

盈利预测及风险提示，

预计2017~2019年EPS分别为0.21元、0.35元和0.56元，对应3月27日股价11.49元PE分别为54X、33X和21X，鉴于公司产品工艺优秀且募投项目结构优异，国企改革有望使公司焕发青春，维持“推荐”评级。

风险提示

1）：国企改革进度不及预期；2）：农药行业景气度持续低迷