刚性需求催生职业教育千亿市场空间：我国职业教育产业刚性需求大，学历教育端，2015 年我国民办高等职业教育在校生227.5 万人，预计2020 年增至296 万人，市场规模将达500 亿元；非学历教育端，2015年2C 职业培训市场规模1128.8 亿元，2B 企业培训市场规模3120 亿元，合计4248.8 亿元，预计2020 年非学历职业培训市场规模将达7088 亿元。

六大细分非学历职业教育领域，成熟市场关注优质龙头，新兴市场关注行业高增长：我们对人才招录培训、资格认证培训、IT 培训、企业培训、语言培训、驾驶执照培训等六大细分子领域进行了梳理，2015年各个细分板块市场规模分别为300 亿、400 亿、153 亿、3120 亿、265亿和1896 亿，通过行业横向对比，我们认为人才招录培训、资格认证培训、IT 培训、企业培训四大领域发展较为成熟，龙头竞争壁垒较高，未来细分领域优质龙头的深度及广度挖掘布局将成为其腾飞的关键。

在语言培训和驾驶执照培训方面，目前在线语言培训行业增速超20%，高速增长的消费需求和行业供给使得其成为职业教育领域中的一颗明珠，而飞行、游艇驾驶执照培训虽然目前市场规模较小，但随着国家政策的放开及基础设施的完善，未来飞行、游艇驾驶执照培训也将获得较大的行业发展空间。

互联网职业教育迎风口，新兴模式发展迅速：互联网职业教育是传统线下职业教育转型升级必经之路。我国互联网职业教育市场规模达580 亿元，产品形式主要分为六大类：录播、直播、MOOC（大型开放式网络课程）、微课程、可视化教学与翻转课堂，录播仍是主流，但在线直播小班化教学等个性化互联网职业教育模式发展迅速，我们认为未来互联网职业教育发展机会将集中在三大领域：1）移动端职业教育。2）职业教育O2O。3）在线大数据职业教育。

美股优质职业教育公司-正保远程、达内科技：正保远程为我国职业考试培训领域龙头，专注于会计、医学、建筑领域职业考试培训，现培训布局逐渐向法律、创业实训、考研、外语等13 个不同领域延伸，2016 年Q3 营收3079.4 万美元，归母净利741.4 万美元，分别同增7%/41.2%；达内科技为我国IT 垂直培训领域领军企业，深耕IT 培训价值链，实现学院、企业、大学三方无缝衔接， 2016 年Q3 营收7200万美元，净利润1800 万美元，分别同增29.4%/40.7%。

投资策略：民促法三审通过对非义务教育阶段民办企业形成政策性利好，未来，在上市公司并购合作方面，非学历职业教育培训或将成为资本加速涌入的领域，在目前的A 股市场中，我们推荐中国高科、新南洋、洪涛股份，建议关注开元仪器、东方时尚。

风险提示：1）民促法后续具体政策风险；2）行业竞争加剧风险；3）相关职业考试取消风险