事件：

人社部日前印发《人力资源和社会保障事业发展“十三五”规划纲要》，提出要制定技工教育“十三五”规划，大力推进技工院校改革创新，推动建设职业训练院，深入开展技工院校一体化课程教学改革，构建国家技能人才培养标准体系框架。大力推行企业新型学徒制、国家基本职业培训包、校企合作、互联网+职业培训等培训模式。

主要观点：

1． 政策支持将为公司高等学历职业教育集团打造提供巨大机遇

公司结合公司自身的股东背景、人才储备等资源优势和特点，选择了职业教育领域作为未来发展的方向，随着职业教育行业政策红利的不断释放，加上公司“互联网+高等学历职业教育”踏准职业教育行业发展趋势，公司将迎来巨大的发展机遇。

公司向高等学历教育领域布局的“落子”是投资高校和职业教育机构，与遵义医学院合作承办遵义医学与科技学院成为公司在高等学历职业教育布局的“第一次亲密接触”。公司和遵义医学院各自发挥资金资源优势共同办学，总预期投入3.7 亿元，超出后由公司和遵义医学院共同负担，预期在校生总规模15000 人，将于 2017 年8 月完成8000 人规模的首期建设。

总体来看，公司高等学历教育布局的模式已经体现出“平台公司”的思想，将整个上市公司作为资源整合的主体，从学生和用户的需求出发，与企业进行深度合作，装载师资、服务等软件，建设校舍和配套等硬件，以股权实现经营管理的总体控制，高等学历教育集团经营模式雏形已现。

基于前述判断，预期公司在高等学历职业教育这一细分领域的深度布局的战略思路将得以延续，在当前政策的支持下，未来更多学校合作的进展可期。同时，与遵义医学院的合作将为公司提供宝贵的经验，未来公司的盈利模式有望得以进化且更加清晰。

2． 线上线下协同发展

公司在确定转型教育战略后，通过投资整合慕课、网络学院等在线教育资源，与控股股东北京大学旗下的院校资源进行叠加，实现“线上+线下”教育资源的全打通，并通过建立数据、信息分析技术团队，形成了以“过来人”的MOOC 平台和汉语在线教育平台为载体，为学生提供学习、教辅、资格认证等一系列服务和产品的教育集团。

公司“互联网+教育”的总体框架已经基本搭建完成，在高等学历职业教育课程“护理学”上线后的职业再教育课程再下一城，公司在线上教育的两个重点领域都实现了“第一步”，模式复制下的规模扩张可期，线上教育盈利实现不远；从发展进程来看，公司教育领域布局“线上+线下”不断推进，在职业教育集团的战略目标落地的路上越走越快。

3． 高等学历职业教育发展的窗口期

有机构测算，中国15 岁以上人群面临毕业生多、就业难、技能不匹配等困境，将催生职业教育的大发展。未来5 年，每年职业教育经费总投入均超过4000 亿元，2020 年有望达到5506 亿元。我们认为，随着职业教育政策进一步放开，职业教育发展的困境将随着教育体制改革而得以缓解，在此期间，针对高等学历职业教育这一细分领域布局的机构将面临发展的窗口期，同时，集团化办学将享受规模效应，在当前行业洗牌的过程中形成核心竞争力。

公司已经制定5 年规划，以公司旗下的教育股权投资基金合伙企业等股权并购基金为载体，设立教育产业基金，在前期充分调研就业市场和学校资质的前提下，收购国内特色和专业性较强的职业教育机构和学院，并有望整合北大旗下诸多独立学院等教育资源，作为上市公司优质教育资源的来源。

结论：

公司是北大实际控制的上市公司，已经确立转型教育的总体战略，未来将被赋予北大教育资源上市平台的重任，公司目前正处于原业务剥离和新资产建设的阶段，基于控股股东的优质资源、强大的人才储备和良好的品牌效应，公司抓住职业教育发展的历史机遇，综合运用并购、合资和合作等方式，实现职业教育集团的发展布局可期。

我们预计公司2016 年-2018 年营业收入分别8.88 亿、9.77 亿元和10.75 亿元，归属于上市公司股东净利润分别为1.17 亿元、1.26 亿元和1.51 亿元；每股收益分别为0.20 元、0.22 元和0.26 元，对应PE 分别为68.5、63.6 和53.33，维持公司“强烈推荐”评级。