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重庆百货发布20 24年三季报，前三季度公司实现营收130.04亿元/-12.00%，归母净利润9.23 亿元/-19.24%，扣非归母净利润9.01 亿元/-12.12%；Q3 单季度实现营收40.24 亿元/-12.96%，归母净利润2.11 亿元/-12.43%，扣非归母净利润1.96 亿元/-9.12%。

点评：

主动缩减汽贸业务规模，收入有所下降。前三季度公司营收130.04 亿元/-12.00%，重庆地区：1）百货收入16.29 亿元/-8.20%；2）超市收入52.86 亿元/-2.08%；3）电器收入24.16 亿元/+1.88%；4）汽贸收入32.78 亿元/-30.31%；5）其他收入1.48 亿元/-28.48%。百货/超市/电器/汽贸业态门店数量分别变化0/-2/+1/-6 家。四川地区：1）百货收入1.49 亿元/-12.99%；2）超市收入0.97 亿元/-12.64%。湖北地区：超市收入0.03 亿元/-89.50%。公司收入下降主要系汽贸业态下滑所致，公司为控制经营风险，主动减少特供车业务规模。

费用管控得当，费用率表现稳定。前三季度公司费用率19.56%/+0.53pct，其中销售费用率14.35%/+0.81pct；管理费用率4.80%/+0.13pct；研发费用率0.09%/-0.05pct；财务费用率0.32%/-0.36pct。单Q3 费用率20.68%/+1.26pct，其中销售费用率15.24%/+0.95pct，管理费用率5.02%/+0.57pct，研发费用率0.08%/-0.06pct，财务费用率0.34%/-0.21pct。公司不断加强费用管控，费用率趋于平稳。

盈利能力相对平稳。前三季度公司毛利率25.94%/+0.23pct，其中重庆地区百货/超市/电器/汽贸毛利率分别为70.56%/25.19%/19.28%/5.93%，分别-1.15pct/-2.32pct/-0.77pct/-0.18pct；归母净利率7.10%/-0.60pct，扣非归母净利率6.93%/-0.31pct。单Q3 毛利率24.36%/-0.90pct，归母净利率5.25%/+0.23pct，扣非归母净利率4.87%/-0.76pct。低毛利的汽贸业态占比降低，公司前三季度毛利率保持稳健。

投资建议：公司四大业态积极变革，竞争力持续提升。马消金融客群不断优化，不良率维持良好，有望受益金融监管趋严趋势。考虑到消费市场承压，调整盈利预测，预计2024-2026 年营业收入为168.68/173.33/178.23 亿元，归母净利润为12.27/13.18/14.17 亿元，对应PE 为8/7/7倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行；门店拓展不及预期；业绩预测和估值判断不达预期。