事件：

鲁北化工发布2017年半年报，报告期内公司实现营收2.63亿元，同比增长4.75%；实现归属于上市公司股东的净利润2686.71万元，较上年同期增加1400.33万元，同比增长108.86%。

投资要点：

总体经营趋势向好，部分优质产品增速明显。上半年，公司水泥、溴素、原盐等行业形势发展乐观，部分产品市场销售价格回暖。其中水泥产品销售收入增长59.76%，溴素产品销售收入增长45.35%，原盐产品销售收入增长16.48%，其他硫酸、编织袋等产品收入增长22.90%。化肥市场受前期行业开工不足及存量减少等因素影响下，行业形势有所好转，市场价格基本稳定并有所增长。报告期内，公司实行精细化管理，系统深度技术改造等促使单耗成本降低，使公司整体业绩增长明显。

强化技术提升和成本管控，各项财务指标持续改善。近年来公司不断加大装置改造、自主创新、技术开发的力度，开发出拥有自主知识产权的石膏制硫酸联产水泥技术并成功产业化；同时不断优化工艺指标，提高产量、降低电耗，从而有效降低产品生产成本，实现成本的有效管控。随着环保督查的持续推进，公司多项专利技术在避免废酸二次污染的同时，降低了废酸的处理成本，实现双赢。报告期内，公司取得危废经营许可证，处理废硫酸12万吨/年，产生一定的经济和社会效益。

三费管控合理，精细化管理带来销售费用及管理费用同比分别下降8.62%和4.61%。报告期内，经营性现金流同比增长25.33%；负债总额2.67亿元，比年初减少34.74%；资产负债率19.39%，较年初下降8.02个百分点。

产业基金进展顺利，新材料、新能源合作持续推进。公司与锦江集团、恒杰实业及杭州金投共同合作，发起设立的新材料新能源产业基金，目前各投资方已签订《产业基金合作协议书》并已经公司董事会、股东大会审议通过。该基金总额10.01亿元，主要投向新材料、新能源领域。包括但不限于锂离子电池材料项目、煤焦油加氢项目、电子特气项目。相关后续工作正在有序推进，产业基金的成立和后期运作将进一步加快公司产融结合的步伐，为公司后续在新材料、新能源领域的发展奠定基础。

盈利预测和投资评级：维持买入评级不考虑公司新业务拓展和国企改革的贡献，预计公司2017-2019年EPS分别是0.13元、0.15元、0.18元。我们看好公司各主要产品市场需求持续改善，销售价格稳中有升；同时鲁北集团引入战投锦江集团后，公司与锦江集团在锂电等新材料方面的合作有望逐步落地。维持“买入”评级。

风险提示：下游产品回暖不及预期；项目进展不达预期。