公司主力电厂哈三电厂和牡丹江二电厂经营稳定，发电量较上年同期上升11.14%，收入增长低于发电量增速，为7.55%；

成本方面增长更为迅速，2005 年上半年较上年同期上升15.25%，远高于收入增速；导致毛利率大幅下降，从上年同期的23.28%大幅降低到今年上半年的16.27%；

历史煤价较低导致煤价涨幅巨大。以公司主力电厂哈三电厂为例，上半年煤炭涨幅上涨在96.12 元/吨，涨幅接近40%，大大侵蚀了公司利润；因此，尽管机组利用小时数有所提高，但成本提高更快，压缩利润空间；

预计下半年煤价走平不排除小幅回落的可能，2006 年预计煤价将回落；

东北竞价情况不太理想，外送电规模由于受通路容量限制增量有限；

公司公告不高于3.5 元的位置回购流通股，此次回购主要原因有二：

一是股权分置的需要，大股东比例过低，送股缩股等方案均较难实施；

二是保证转股。由于股价一跌再跌，为保证顺利转股，需要维持股价。

预测公司2005 年每股收益0.118 元，2006 年0.155 元，维持持有评级。