乐观看好钢铁和焦化走势：因为焦炭产能的持续扩大，焦炭业务比重加大，09 年中期，焦炭收入已占60%而利润占比达到74%，三季度焦炭价格上涨是收入占比提高到80%以上、利润占90%以上，焦炭业务已经成为公司的支柱产业，而且因为焦炭和焦化产能居于国内独立焦化之前列，公司业绩对焦炭焦化业务的弹性非常大。

其中，焦炭价格的上涨与否，与钢铁行业密切相关，钢厂的开工率决定了焦炭价格走势。目前，因为中间商的囤货导致了钢材的高库存，悲观人士认为一旦信贷紧缩、中间商资金链断裂、引发中间商抛售钢材、钢材价格大跌，进而影响到钢厂的盈利和开工率。但我们认为，这种比较情况和经济二次探底都是比较极端的，发生的可能性很低。我们对今年钢铁行业整体走势比较乐观，我们的钢铁研究员目前的观点是：“进退皆难，还待开春”，认为短期内钢价难有上升动力但从二季度起，钢厂的开工率和价格都会有一个上涨的趋势。只要钢厂的开工率保持在较好水平，对焦炭的需求就有支撑；而焦化产品价格走势，将跟随石油价格上涨和天然气涨价而继续走高。如此，我们也维持前期观点，即从煤、焦炭、钢铁到焦化产业链的上涨趋势存在。

业绩弹性非常大：目前，公司的焦炭吨毛利约100 元上下，假若焦炭每吨涨50 元、焦炭毛利可增加1.4 亿。

这样大的弹性，是公司最为吸引市场关注的地方。我们前期预计去年第四季度与第三季度盈利基本持平，乐观预计将高于第三季度盈利，但三季度，公司有节能减排的政府补贴等非经常性损益700 多万，因此四季度保守预计大约有8000 万元的净利润，再扣除前三季度的剩余亏损，全年EPS 大约在0.20 元左右（新股本摊薄）。

按照前期最保守的估计，10 年能够维持去年第三第四季度的状况，全年盈利约3.2 亿元，如果再考虑到部分外延式增量的利润贡献，按新股本3.42 亿摊薄的EPS 将超过1 元，这其中还不包括焦炭、焦化产品价格上涨的较大弹性。维持谨慎增持的投资建议和22 元目标价不变。