扣除并表因素营收稳健增长，维持“买入”

东软集团发布2022 年报，公司实现营收94.66 亿元，同比增长8.37%，扣除东软睿驰不再并表影响，同比增长14.8%，归母净利-3.43 亿元，同比减少129.23%，其中公司22Q4 营收39.02 亿元，同比增长14.28%，归母净利-4.72 亿元，同比减少143.63%，受宏观因素影响，22Q4 项目交付验收、回款遭受较大冲击，叠加22 年人民币汇率波动较大，公司整体利润承压。

预计公司23-25 年EPS 分别为0.34/0.51/0.63 元。分部估值，23E 智能汽车业务净利1.85 亿，其他业务净利2.35 亿，参考可比公司23PE 均值，给予智能汽车/其他业务35.9x/45.7x 23PE，目标价14.20 元，维持“买入”。

23Q1 营收/归母净利重回高增长，全年业绩回暖可期公司23Q1 实现营收16.56 亿元，同比增长29.57%，归母净利0.05 亿元，同比增长116.79%，扣非归母净利-0.27 亿元，亏损同比缩小60.01%，得益于公司医疗健康及社会保障、智能汽车互联等业务板块快速增长，公司23Q1 业绩呈现明显回暖趋势。公司22 年销售/管理/研发费率分别为5.11%、6.31%、9.73%，分别同比下降1.87、0.99、0.26pct，23Q1 销售/管理/研发费率分别为6.22%、8.45%、12.98%，分别同比下降3.40、0.70、1.65pct，公司费用管控持续加强。我们认为，伴随公司业务场景及地区持续拓展，公司23 年营收增速及盈利能力均有望恢复较高水平，看好全年业绩回暖。

医疗健康及社会保障业务稳步推进，业务边际持续向好智慧医疗、智慧医保、人力资源和社保业务稳步推进。1）智慧医疗：截至2022 年，公司智慧医疗业务已服务超600 家三级医院客户，通过CloudOneSuite 和HealthOne Suite 助力200 多家卫健委医卫一体化建设；2）智慧医保：22 年公司参与海南、浙江、云南、江西、山东、湖北、陕西、河北等15 个省级医保平台建设并通过国家验收，医保数据价值业务持续推进；3）人资社保：22 年公司承建国家人社部与14 个省级核心经办系统，市占率保持第一。同时东软医疗、熙康、望海三家创新业务公司，战略性投入效果进一步显现，带动公司医疗IT 业务边际拓展，“大健康”生态布局领先。

智能汽车互联业务修复在即，看好后续业务成长公司智能汽车互联业务22 年营收35.81 亿元，同比增长5.08%，毛利率15.06%，同比下降5.82pct，主要受芯片短缺等行业共性压力影响。22 年公司克服外部压力，确保订单交付，智能座舱系列产品交付量同比增长超30%。22 年公司与吉利、一汽红旗、奇瑞、长城、上汽、长安、宝腾、VINFAST等多家车厂签约，我们认为，智能汽车业务23 年或将加速修复。

风险提示：智能驾驶产业进展不及预期；子公司业务拖累超预期。