3Q20 业绩符合我们预期

公司公布3Q20 业绩：三季度营业收入39.98 亿元，同比增长15.3%；归属母公司净利润2.48 亿元，同比增长12.1%，对应全面摊薄每股盈利0.12 元；扣非后盈利2.47 亿元，同比提升13.2%，符合预期。2020 年前三季度，公司实现营收约96.01 亿元，同比增长1.9%；净利润约6.25 亿元，同比增长3.1%。

分季度看，一季度毛利水平与去年相比基本持平，二季度同比增长13%，三季度同比下滑6%；三季度净利润2.48 亿元（略低于二季度的2.64 亿元，由季节性造成），同比增长12.1%，好于二季度的同比增长2.4%及一季度的同比下滑11.1%。

发展趋势

受益于全球需求回升及中国制造业抢占份额，进出口贸易延续韧性。从二季度开始，我们国内疫情基本得到控制，国内复工复产、欧美消费需求增长、海外生产停顿带动我国出口快速恢复。第三季度，我国进出口8.88 万亿元，其中出口金额5.00 万亿元，同比增长10.2%；进口金额3.88 万亿元，同比增长4.3%，三个指标均创下季度历史新高。往前看，中金宏观组预计2021 年出口将继续扩张，部分反映上半年的基数效应，全年同比增速在9%左右。

公司业务量加快恢复。受益于外贸需求和进出口的逐步回暖，公司业务量维持稳步提升态势：根据交通部数据，天津港集装箱吞吐量从二季度回到同比正增长，三季度增速加快（天津港集团7、8、9 三个月分别完成集装箱吞吐量171.1/172.0/176.2 万标准箱，同比增长9.8%/9.9%/7.6%，而二季度同比增速仅为6.9%）。

盈利预测与估值

维持2020 年和2021 年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年15.3 倍/13.5 倍市盈率。 考虑到公司未来增长空间有限，我们维持中性评级和5.93 元目标价，对应19.7 倍2020 年市盈率和17.3倍2021 年市盈率，较当前股价有28.9%的上行空间。

风险

吞吐量增速低于预期，全球经济衰退导致贸易量下降。