行业近况

我们对运量与宏观经济指标的相关性做了分析，发现：铁路货运周转量与工业增加值增速和GDP 相关性最强。上市公司车流量与GDP 增速相关，并可作为提前一个月的领先指标。航空货运量是出口贸易提前一个季度的领先指标。物流景气度（LPI）与同期工业增加值相关性强，且每月物流景气度数据早半个月发布，具有先行指标价值。

评论

内需货运放缓、客运同比增速分化：1-7 月合计铁路货运量同比增长6.0%，低于去年同期的7.9%，低于去年全年同比9.1%的增长。大秦线1-7 月累计同比下滑3.3%，低于去年同期7.2%。1-7 月已披露高速公路汇总车流量累计同比增长3.6%，低于去年同期7.3%。1-7 月三大航国内旅客周转量RPK 增速同比增速为8.3%，低于去年同期的10.4%。7 月份三大航国内线RPK 同比增长10.7%，高于去年同期的10.2%。1-7 月铁路客运量累计同比增长9.6%，高于去年同期8.3%。

外需数据减弱：八大港口外贸箱1-7 月累计同比增速5.4%（较1-6 月的5.4%基本持平）。1-7 月三大航货邮周转量同比下降15.9%，低于去年同期7.2%的增速。

航运运价回暖：干散货：运力紧张、需求良好，运价稳中有涨；8 月BDI 均值1,982点，较去年同期的1,710 点上涨16%，较7 月的均值1,870 点上涨6%，8 月30日BDI 报收于2,378 点。沿海煤炭运价环比上升，秦皇岛-上海和秦皇岛-广州的沿海煤炭运价8 月30 日分别报收29.3 元/吨和40.8 元/吨，较上月分别+7.7%和+9.4%；集运：欧线整体平稳，美线受关税政策即将落地影响，短期货量上涨；欧洲和美西航线的集装箱运价在8 月30 日分别报收757 美元/TEU 和1,615 美元/FEU，较上月（7 月26 日）分别+0.4%和12.7%。油运：旺季临近，受需求强劲及台风滞留等因素影响，运价大幅上涨；VLCC 平均日均TCE 8 月30 日报收31,157美元，较上月上涨179%，较去年同期上涨218%。

估值与建议

本月模拟组合（排名不分先后）A 股：韵达股份、申通快递、建发股份、嘉友国际、中国国航、春秋航空、上海机场、深高速、宁沪高速、招商公路、中远海能；H 股：海丰国际、中国国航、深国际、中外运、深高速、宁沪高速、越秀交通、中远海能；美股：中通快递。

风险

经济增速不及预期。