上周(2014/6/9-2014/6/15)17个城市合计成交254.7 万方,环比上升 15.6% ,增幅低于新增供应的涨幅,可售存量指数不断创出新高,移动平均批售比也已接近11年底的高点。近期央行屡屡定向降准释放流动性,对房企资金链也会有所帮助,但房地产市场调整态势延续,开发商投资意愿低迷,整个下半年可能都会处于量缩价跌的状态,行业逐渐出现整合契机。我们维持万科、招商地产、华夏幸福的推荐组合。

支撑评级的要点

市场概况:上周我们观察的 17 个城市合计成交面积 254.7万平米,环比增加15.6 %;价格指数环比增加 1.1%至188.2,其中,北京和重庆的价格涨幅居前,杭州和广州跌幅居前;十五大城市新增可售面积 320.0 万平方米,环比上升 18.8% , 3 个月移动平均去化月数为 17.6 ,较上周上升0.1,3 个月移动平均批售比为 1.58 ,较上周上升 0.3。

政策新闻动态:央行表示将加大对小微企业贷款的流动性支持,并加大政策微调的力度和频率。6 月16日,央行对符合要求的商业银行(不含2014年4 月25日已下调过准备金率的机构)降准 0.5 个百分点。发改委促进南疆等地区发展的规划初稿已完成;国务院批复同意设立青岛西海岸新区;媒体称京津冀一体化方案已初步形成;全国省级不动产统一登记前期工作已全面铺开;数据显示 1-5 月房地产开发投资同比增 14.7% ;5 月新增贷款 8708亿元,M2同比增13.4% ,财政收入增速降至 7.2%。西南财大发布报告显示,2013 年我国城镇地区自住房空置率高达22.4% ,其中经适房空置率高达 23.3% 。

上市公司动态:上周中银国际关注的 27 家上市公司中,除瑞安房地产外均已公布 5 月销售数据,5 月销售额环比上升 3.79%,首 5 月销售额同比上升12.06% 。首5 月销售额同比增长较快的包括碧桂园、恒大、融创,首开、花样年、恒盛等同比跌幅居前。此外,华夏幸福与任丘市政府签订合作开发任丘市约定区域的合作协议;盈安合伙人于 2014年6 月4日至6 月12日,使用约 3.33 亿元资金购入万科 A 4005万股;海泰发展非公开定向债务融资工具获准注册;南国置业拟在银行间债券市场公开发行规模不超过人民币 10亿元,期限不超过 5 年的中期票据;泛海控股通过子公司在境外发行不超过 3.5 亿元美元债券。

投资评级和建议

行业调整尚处于前期,下半年预计延续价跌量缩,但整合机会将亲睐做好准备的龙头房企。我们继续推荐万科和招商地产以及作为新地产经济代表的华夏幸福。另外,资产优质、PB估值低、分红回报率高的地产股易于吸引以保险资本为代表的产业资本的兴趣,我们建议关注金融街、北京城建等公司机会。