投资要点

苏美达作为央企国机集团控股的多元化产业平台，当前核心受益于AIDC 建设驱动的柴油发电机行业高景气，同时布局智能割草机器人赛道打开第二增长曲线。叠加央企背景下的稳健盈利与高分红特性，公司具备显著的长期投资价值。

柴油发电机业务：供需缺口扩大，量价齐升驱动业绩爆发AIDC 单机柜功率提升及资本开支加速（字节、腾讯等头部云厂商计划翻倍扩张），柴发作为核心备用电源不可或缺。外资品牌排产紧张，国产替代窗口开启。苏美达作为头部OEM 集成商，供应链锁单能力突出。2024H1，公司柴发业务营收5.75 亿元/+15.1%，毛利率13.8%。行业供不应求，导致外资发动机涨价，公司凭借锁量能力和成本优势，单台机组毛利有望提升。

户外动力设备（OPE）：新兴成长赛道，打开业务天花板据弗若斯特沙利文,全球智能割草机市场规模2027 年有望达到440.7 亿美元，而割草机器人渗透率仅为4%。国内厂商凭借性价比（海外售价约599-3500 美元）和技术迭代（RTK+双目视觉方案）快速抢占份额。苏美达“佳孚”品牌于2021 年推出首款无边界智能割草机器人，支持自动避障、虚拟边界规划，已应用于华为研究所、江苏省运动员训练中心等标杆项目。2024H1，公司OPE 业务营收18.3亿元，毛利率20.5%，公司推出锂电全系列新品，24H1 实现新签订单量同比增长 25%。在业内首发碳中和草坪机器人，有望成为继柴发后的先进制造板块的第二增长极。

央企背景：盈利稳健+高分红，防御性凸显

公司是国机集团的重要成员企业，实控人为国资委。2024 年公司归母净利润11.3 亿元（+10.1%），近五年净利润CAGR 达20.0%，供应链（大宗商品）与产业链（光伏/船舶/机电设备/服装）协同保障盈利韧性。2020-2023 年分红率均超40%，股息率稳定在4%以上，防御性凸显。

盈利预测与估值

公司凭借多元化的业务布局，当前迎来多板块业务收获期，当前AI 算力基建对柴油发电机的高需求，使得公司柴发业务迎来高景气；户外动力设备板块海外需求旺盛，割草机器人需求有望持续放量。此外，公司的造船与航运板块正处于高景气区间，多项业务协同发展，为公司利润维持中高速增长奠定了良好基础。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为11.3、12.7、14.5 亿元，上调为“买入”评级。

风险提示

数据中心建设不及预期、海外供应链波动、造船订单下降等。