投资要点：

事件：公司发布2024 年业绩快报。据公告，经初步核算，公司2024 年营业总收入1172.77亿元，同比-4.7%，归母净利润11.31 亿元，同比+10.1%，扣非归母10.28 亿元，同比+23.8%。对应2024Q4 营业总收入303.37 亿元，同比+12.69%，归母净利润1.30 亿元，同比-3.08%，扣非归母净利润1.36 亿元，同比+5.01%。业绩快报与我们此前预测的2024全年11.6 亿利润基本接近，符合预期。

营收逐季降幅收窄转正，制造业利润逐步释放，业绩稳定性验证。参考公司2024 年半年报，产业链业务营收占比26%，毛利润占比76%，供应链业务营收占比74%，毛利润占比24%。营收端，公司Q1-Q3 营收同比降幅持续收窄，并于Q4 转正。2024 年9 月美联储开启降息周期，叠加国内出台系列经济刺激政策，供应链板块大宗商品业务有望企稳回升。利润端，产业链制造业板块业绩逐步释放，公司扣非后利润维持正增长，板块价值彰显。

船舶制造板块盈利逐步释放，业绩弹性逐步验证。新签订单：公司2024 全年新接造船42艘，船型均为超灵便散货船，最晚交付时点已排至2028 年，当前超灵便散货船造价已较21 年初上涨45%至3475 万美元，利润弹性提升。订单交付：据克拉克森，新大洋造船厂2024 年四季度完成民船交付8 艘/34 万载重吨，除2 艘一百吨级小船外，其余签单时段为2021 年11 月至2022 年8 月。预计公司2025 年一季度交付民船8 艘/40 万载重吨，除一艘多用途船外，其余签单时间2021 年11 月到2023 年8 月。收入端：自2024 年起，2022 年及以后签约的高价船订单逐渐交付，截至2025 年1 月10 日，新造船价格指数较2024 年初上涨6%，较2022 年初上涨23%。成本端：公司散货船订单占比高，对钢价较敏感，按订单交付前1.5 年采购钢材倒推，2025 年交付订单对应钢价预计同比下降6%。

利润端：高价订单进入持续交付期，保守测算公司造船业务2025 年有望贡献归母净利润约3-4 亿元。

业绩快报符合预期，维持盈利预测，重申“买入”评级。预计公司2025E-2026E 年归母净利润分别为12.6、14.0 亿元，对应PE 为9、9 倍。业绩快报验证长逻辑，当前造船业供需差持续，公司陆续交付高价订单释放利润，大宗拖累减弱，业绩增长确定性提升，重申“买入”评级。

风险提示：中国进出口乏力，自主品牌发展不达预期，民船业务新接订单不及预期，钢价等原材料大幅上涨/人民币大幅升值。